浙江美大:品牌+渠道建设显效,q1收入超预期

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2019-04-25

事件:浙江美大公布2019年一季报。公司2019Q1实现收入2.9亿元,YoY+31.6%;实现业绩0.8亿元,YoY+22.1%。我们认为,随着国内集成灶普及率提升以及美大渠道扩张,公司业绩有望保持快速增长。

    Q1收入增速超预期:我们认为,在2018Q1收入基数较高的情况下,美大2019Q1销售实现30%以上增长,主要因:1)公司增加高铁、新媒体等广告宣传投入,品牌影响力提升。根据公告,2019Q1美大销售费用为4487.5万元,YoY+92.2%。2)KA、电商等渠道建设取得成效。根据产业在线,2019年1~2月,集成灶内销量为15.5万台,YoY+7.7%,我们预计美大2019Q1集成灶销量增速快于行业,销量份额提升。从预收款分析,我们认为公司收入或将保持快速增长。一季度末,美大预收款为1.4亿元,YoY+11.5%。我们认为,当前集成灶行业仍处于导入期,考虑到美大宣传投入逐渐增加,我们看好公司未来发展。长期展望,国内集成灶普及率约为1%,远低于产业集群地海宁、嵊州的普及率(约为11%),未来亦有较大提升空间(详见《厨艺卷四:多少人会用集成灶?》)。

    应收账款与应收票据有所增长:根据公告,因美大给予部分信誉较好的经销商信用支持、Q1电商销售增加,2019年3月底,公司应收账款与应收票据为4094.7万元,较一季度末增加134.6%。在应收账款与应收票据增幅较大的情况下,公司Q1经营性现金流净额为0.4亿元,YoY+67.5%,反映了收入增长是有质量的。

    投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之公司积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩快速增长有望延续。我们预计美大2019~2020年EPS 分别为0.73/0.95元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为16.06元,对应2019年22倍的动态市盈率。

    风险提示:三四线地产景气度向下,行业竞争格局恶化,原材料价格上涨

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002677 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 35 持有 持有
贵州茅台 35 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 持有
通威股份 25 买入 买入
贵州茅台 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 406 74 216
汽车制造 349 31 208
钢铁行业 337 28 210
化工行业 287 52 96
金融行业 260 24 122
电子器件 259 48 147
生物制药 221 42 126
建筑建材 212 33 97
机械行业 207 42 87
房地产 172 22 111
酒店旅游 172 20 56
家电行业 170 14 102
交通运输 162 23 76
酿酒行业 148 15 84
有色金属 141 34 55
服装鞋类 128 16 69
商业百货 128 19 77