海大集团:饲料量利双增,养猪将迎景气上行

事件:海大集团公布2019年一季报,实现收入88.75亿(+22.25%);归母净利润1.23亿(+21.81%);扣非后1.2亿(+28.55%)。

    饲料维持强势增长。一季度,公司饲料表现强势,我们估计总量20%以上增长。其中,禽行业景气盈利高企,禽料同比增长估计达到30%,猪料全行业下滑,但海大猪料仍略有增长,且盈利能力提升;水产料正处淡季,但受益于行业转暖与公司经营优势,销量同比估计仍有20%以上的增长。

    生猪业务平稳,销量稳中有增。一季度全国生猪均价12.8元/kg,广东猪价13.6元/kg,且猪瘟春节后在南方蔓延加速,一季度公司生猪出栏估计20万头左右,完全成本12.5元/kg左右,外购仔猪及猪瘟导致成本略有上行,考虑费用摊销,我们估计一季度养猪业务负贡献约0.3亿。一季报公司生产性生物资产同比小幅下滑10%左右,与同行企业情况类似。估计全年生猪业务稳健运行,后期猪价看涨,有望带来向上业绩弹性。

    投资建议:一季度公司业绩表现优异,后期猪价看涨,将生猪、猪料产业链带入高景气,另外禽类、水产价格也可能受到带动。公司自身在超越千万吨大关后竞争力上一台阶,盈利能力随业务结构改善逐步增强,抗风险能力提升,我们继续强烈看好公司未来发展。预计2019年至2021年EPS为1.12、1.91和2.35元,对应2019年4月24日收盘价格PE27.4倍、16.0倍和13.0倍,维持“买入”评级

    风险提示:动物疫病,猪、禽价格波动,大宗商品价格波动