北方华创:受益国内半导体行业发展,半导体设备龙头业绩大幅增长

受益于国内半导体行业景气度提升,2018年主营收入大幅提升

    分产品看,2018年电子工艺装备(包括半导体装备、真空装备和锂电装备)营收25.21亿元,占比75.85%,同比+75.68%,大幅提升;电子元器件(电阻、电容、晶体器件、微波组件、模块电源、混合集成电路等高精密电子元器件)营收7.88亿元,占比23.69%,同比+3.23%,小幅增长。

    电子工艺设备下,主营半导体设备的子公司(北方华创微电子装备公司)营收20.01亿元,同比+110%;主营真空及新能源锂电设备的子公司(北方华创真空技术有限公司)营收5.19亿元,同比+136%。 2018年,我国已经成为全球第二大半导体设备市场,半导体设备销售额达131.1亿美元,同比+59%,增速领先全球。得益于半国内半导体设备行业快速增长,北方华创的半导体设备销售带动了公司整体营收大幅增长。

    盈利能力大幅提升,期间费用率有所下降

    2018年综合毛利率38.38%。同比+1.79pct。2018年净经营资产收益率6.83%,同比+2.96pct,盈利能力大幅提升。我们认为公司毛利率提升原因在于半导体设备由产线验证阶段进入供货阶段。

    2018年期间费用率32.23%,同比-10.38pct。其中,销售费用率5.08%,同比-0.55pct;管理费用率(含研发费用)25.71%,同比-10.07pct,主要是管理费用控制有效,研发费用基本和2017年持平所致;财务费用1.43%,同比+0.23pct,主要是短期借款增加导致利息支出增加所致。总体上,公司在2018年期间费用率下降幅度较大,显示了公司良好的费用管控能力。

    研发投入维持高位,技术持续创新+半导体行业景气度提升有望继续支撑业绩高增长

    公司2018年研发人员占比1170人,占比28.79%,继续维持较高水平;研发投入8.73亿元,占营收比为26.28%,同比+18.61%;2018年7月,向341名激励对象授予股票期权,其中核心技术人员275人,占比超过80%,正是公司对研发和核心技术人才的高度重视,北方华创才能成为国内刻蚀+薄膜设备龙头企业,并且成为国内产品线最全的半导体设备公司。

    2016年之前国内晶圆厂没有12英寸产线,但16到18年的两年间,国内共新建6条12英寸工艺产线;集邦咨询预计未来三年,地方政府兴建晶圆厂的热潮仍将持续,而晶圆制造设备占晶圆厂总投资的80%以上,晶圆制造设备中,北方华创生产的刻蚀设备和薄膜设备均为核心设备,分别占晶圆制造环节设备价值的30%、25%,我们预计北方华创将持续受益于国内晶圆厂新建潮。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2020年的净利润为3.8、5.6亿,对应PE分别为77、52X,给予“增持”评级。

    风险提示:半导体设备行业景气度下降,行业竞争激烈,研发进度不及预期,人力资源风险。