北方华创2018年报点评:业绩高增长符合预期,设备收入占比提升

类别:公司研究 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:卢嘉鹏 日期:2019-04-25

公司发布2018年度报告,全年公司实现营业收入33.24亿元,同比增长49.53%,归母净利润2.34亿元,同比增长86.05%,扣非后归母净利润0.76亿元,实现扭亏,整体来看公司业绩基本符合预期。

    从公司业务结构来看,2018年公司电子工艺装备业务增速保持较高水平,相比去年同期增长75.68%,在营收占比也从17年的64.56%上升至75.85%,公司半导体设备属性进一步加强,装备业务毛利率也上升了1.52pct,达到34.72%,未来随着公司高端半导体设备的逐步出货,毛利率还有进一步上升的空间。

    业绩先行指标依旧保持较高水平,公司增长确定性强。截至2018年末,公司存货余额为30.37亿元,相比去年是有48%的上涨,其中库存商品占了绝大部分,但是库存商品中占比80%以上的是已发货待验收产品,等到客户验收结束后即可确认收入,因此并不存在存货积压情况。此外从预收账款来看,18年末公司预收账款期末余额为15.62亿元,相比年初增长了38.48%,如果按照45%的预收比例来计算,公司在2019年初在手订单仍有34.71亿元,全年业绩比较有保障。

    公司持续加大研发投入,全年研发投入金额达到8.73亿元,相比17年增长了18.60%,占到营业收入比例为26.28%。经过长时间的研发积累,公司形成了丰富并具有竞争力的产品体系,是布局最为完善的国内半导体设备制造商,已经具备28nm设备供应能力,12寸14nm制程刻蚀机、PVD、ALD等设备也在加速研发中,是未来实现半导体设备国产化的中坚力量。

    【投资建议】

    公司是国内半导体设备领军企业,随着国内晶圆厂的相继投产,未来将有较大的增长空间。预计公司19/20/21年营业收入分别为46.94/66.61/95.64亿元,归母净利润为3.63/5.48/8.62亿元,EPS分别为0.79/1.20/1.88元,对应PE分别为81/53/34倍。

    维持“增持”评级。

    【风险提示】

    半导体行业景气度持续下滑;

    公司新产品研发进度不及预期。

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