双汇发展终端调查系列二:部分产品价格上涨,高温肉制品货龄优势明显

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:吕昌 日期:2019-04-24

事件:2019年4月,我们走访了北京和上海共13家大型商超调查肉制品终端零售情况。

    本期汇总2019年4月20日调查的数据与调查中得到的结论,供各位投资者参考。

    投资评级与估值:维持盈利预测,预测2019-2021年EPS分别为1.6元、1.82元、2元,分别同比增长7.69%、13.64%、9.5%,对应2019-2021年PE分别为17x、15x、13x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、在非洲猪瘟疫情下,地方政府对私屠滥宰的打击将给规模化屠宰企业带来空间,同时由于区域价差和品牌溢价的存在,公司有望实现量利两全。2、肉制品最困难的时期已经过去,2018年以来公司围绕“调结构”从研发、产品、渠道、营销、人员和激励各个方面进行了全方位调整,长期改善趋势确定。3、在猪周期高点公司有望再次实现吨价和吨利的跨越,成本压力小于市场悲观预期。4、从产能利用率、净利率、分红率三个角度来看,公司有望维持高ROE和高股息率。

    高温肉制品:部分产品价格上涨,与竞品相比货龄优势明显,动销更快。

    1、王中王系列:价格方面,王中王价格区间扩大,新王中王与无淀粉王中王价格均有所上涨。货龄方面,与竞品相比,王中王货龄明显更短,基本在1-2个月,金锣基本在2个月以上,雨润在1-3个月。双汇新王中王与金锣肉粒多相比货龄优势不明显,无淀粉王中王货龄比金锣略短10天。

    2、玉米热狗肠与香辣肠:价格方面,玉米热狗肠与香辣香脆肠价格均上涨,价格区间扩大。货龄方面,双汇玉米热狗肠基本是3月底产品,平均货龄不足1个月,金锣玉米热狗货龄与双汇基本相当,雨润玉米热狗肠货龄最长。双汇香辣肠基本是3月底-4月产品,平均货龄低于竞品。

    3、泡面拍档与润口甜甜脆:双汇泡面拍档价格基本稳定,润口甜甜脆价格明显上涨,二者货龄比其他主要单品略高。

    低温肉制品:价格中枢整体向上,货龄与竞品相当或略高。

    价格方面,双汇火腿切片价格区间扩大,价格中枢上移,双汇三文治香肠价格区间收窄中枢上移,双汇午餐方肠价格区间收窄,双汇培根价格上涨,双汇无淀粉火腿与台湾风味香肠价格低于上期价格。货龄方面,双汇火腿切片与荷美尔货龄大致相当,双汇香肠与方肠类货龄比竞品略高10天左右,双汇培根货龄与竞品也基本相当。

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