中煤能源:量高增价微降,盈利稳增趋势向好

维持盈利预测,维持“增持”评级。预测2019~2021年EPS0.40、0.46、0.52元,维持目标价6.28元,维持“增持”评级。

    煤炭产能加速释放,高比例长协使价格下跌幅度可控。公司一季度收入295.52亿元,同比增长13.86%,归母净利15.41亿元,同比增长10.73。一季度商品煤产销量分别2460万吨(+38.1%)、2382万吨(+43.0%),其中动力煤销量2081万吨(+43.50%),销售均价428元(-8.5%);炼焦煤销量301万吨(+39.4%),销售均价1010元(+0.1%)。虽然2019年一季度港口煤价较2018年同期大幅下跌(2018Q1为700元、2019Q1为600元,且公司贸易煤价格亦较上年同期下降100元),但动力煤综合售价仅下跌40元,高比例长协对业绩的波动的平抑开始显现。

    整合集团产能指标,助推未来产能加速释放。公司同时公告,拟4.3亿元收购集团旗下4个子公司合计374.16万吨产能指标;此前2月亦购买产能置换指标125万吨。公司目前仍有产能300万吨/年小回沟(焦煤)、1500万吨/年大海则(动力煤)、400万吨里必(无烟煤)在未来逐步投产,在此基础上核增将有助于产能进一步释放。

    煤化工成本下降明显,一体化稳健运营可期。测算煤化工板块收入、毛利42.1、13.1亿元,同比增长7.1%、21.1%,甲醇价格回落对烯烃成本下降影响显现,结合2020年鄂能化公司100万吨煤制甲醇项目投产,平朔、准东各2*660MW电厂2019年试运转,将进一步完善产业链一体化,提升盈利和抗风险能力。

    风险提示。在建项目不及预期;财务预算超支;仍有资产减值的风险。