扬农化工:杀虫剂业务量价齐升贡献主要增量,2019Q1业绩同比实现超预期增长

维持“买入”的投资评级。扬农化工是中国农药行业的领先公司,具备完善的产业链布局,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商。耐麦草畏转基因作物推广持续超预期,前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格大幅提高,行业景气持续。公司积极推进南通优嘉三期项目(含11475吨/年杀虫剂等产品)的建设,并计划额外新建3800吨联苯菊酯等产品,长期成长可期。此外,公司拟现金收购中化作物和农研公司,有望打通“研发-制造-登记-销售”全产业链。公司拟现金收购紧邻优嘉植保的宝叶化工,解决优嘉植保长期发展土地问题。不考虑收购并表,我们维持公司2019-2021年EPS为3.42、4.12和4.78元的预测,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。