雅克科技:江苏先科、科美特并表增厚Q1业绩,二季度环比继续向上

l公司发布2019年一季报:报告期内实现营业收入4.16亿元(YoY+34.9%,QoQ-8.0%),实现归母净利润4130万元(YoY+140.8%,QoQ+143.4%),业绩符合预期。公司预计2019年上半年归母净利润范围为8604-9664万元(YoY+103.0%-+128.0%),其中二季度归母净利润为4474-5534万元(YoY+77.3%-+119.3%,QoQ+8.3%-+34.0%)。业绩同比大幅增长原因为:(1)子公司成都科美特及江苏先科1-6月份的业绩并入,(2)江苏先科的经营实体韩国UPChemical的经营业绩大幅上升。

    江苏先科、科美特并表增厚Q1业绩,电子材料业务有望持续向上。近年来公司积极外延并购,在电子材料领域先后收购封装用球形硅微粉企业华飞电子、含氟特气企业成都科美特以及半导体前驱体企业韩国UPChemical。其中科美特和UPChemical(江苏先科完全控股)于2018年4月30日合并报表,因此2019年Q1同比业绩增厚明显。科美特含氟特气主要应用于特高压绝缘、显示面板及半导体清洗刻蚀领域,UPChemical前驱体产品主要应用于半导体存储芯片。公司Q2业绩预告环比继续增长,随着科美特产能和客户的持续扩张、UPChemical在全球半导体客户的产品切入以及国产化替代进程加速,公司电子材料业务有望持续向上。

    LNG保温材料订单有望持续落地,原有阻燃剂业务处于历史底部。LNG保温材料业务方面,公司目前已经取得法国GTT公司关于NO96-L-03+型LNG船液货舱围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材认证,成为该产品国内首家通过法国GTT专利认证的公司。公司下属子公司斯洋国际与沪东中华造船签署了总额约为1.04亿元的LNG保温绝热板材的销售合同,2018年已实现收入3693万元(YoY+226.5%)。公司参研的薄膜型围护系统(MARKⅢ型)材料应用研究项目收到工信部的通知批复,该项目正式获批立项,随着未来LNG运输船需求增加以及陆地薄膜型LNG岸站储罐建设增多,公司LNG保温板材订单有望持续落地。公司原有阻燃剂业务因近年来苏北化工园区安全环保整治导致开工受限,子公司滨海雅克、响水雅克2018年5月7日公告停产整治,其中滨海雅克于6月19日公告恢复生产,响水雅克则一直处于停产状态。而受2019年响水“321”事故影响,江苏安全检查力度再次加大,且盐城市政府决定关闭响水园区,响水雅克未来经营存在不确定性,滨海雅克目前主动停产排查安全隐患。公司阻燃剂业务处于历史底部。

    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润2.45、3.35、4.43亿元,EPS0.53、0.72、0.96元,对应PE33X、24X、18X。

    风险提示:阻燃剂子公司无法复产;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期