山东赫达:植物胶囊持续爆发,ROE创历史新高

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:于庭泽 日期:2019-04-24

受益技改扩建完成及植物胶囊放量,公司业绩持续释放,ROE创历史新高

    我们多次强调公司业绩持续释放主要有两方面原因,一是去年9月20000吨纤维素醚技改扩建项目投产,彻底打破产能瓶颈,解决了公司由于供不应求而被迫通过贸易外购弥补产能缺口的问题,产能得到充分释放;二是子公司赫尔希植物胶囊有限公司持续放量,并且盈利能力显著高于公司整体盈利水平。报告期公司收入同比+34.16%,环比-7.19%,净利润同比+167.81%,环比+71.86%。ROE(3.69%)、毛利率(32.45%)、净利率(12.60%)均创单季度历史新高,显示出公司当前强劲的发展势头以及良好的抗周期属性。

    植物胶囊进入爆发期,产品价格上涨,技改扩建爬坡,利润水平有望持续大幅提升

    公司在植物胶囊领域的延伸布局进入爆发期。赫尔希18年全年销售胶囊超30亿粒,实现收入7769万,实现净利润2106万元,净利率达到27.1%,显著超越公司综合水平(净利率8.40%)。根据公司规划,今年赫尔希植物胶囊销量目标63亿粒,实现含税收入1.4亿。同时福川化工原乙酸三甲酯等产品目标实现销量3600吨,含税收入1.1亿元,考虑到植物胶囊强劲盈利能力以及原乙酸三甲酯价格不断上涨,包括纤维素醚技改扩建不断爬坡,公司业绩有望持续大幅提升。

    看好公司技改扩产以及植物胶囊广阔市场空间,业绩爆发在即,维持“买入”评级

    公司深耕纤维素醚行业,产品线完备,全面覆盖建材级、医药级以及食品级产品生产,并延伸拓展产业链至下游植物胶囊领域大幅提升盈利能力,看好公司新建产能完全达产以及植物胶囊广阔市场空间,公司业绩有望持续大幅释放,维持公司19/20年实现归母净利润1.34/1.76亿的盈利预测,同比增速83.6%/32.0%,EPS1.12/1.48元,对应PE22.7/17.2倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动,汇率波动,需求不达预期

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