精测电子:深耕平板显示检测行业,进军半导体、新能源检测领域

业绩延续高增长,毛利率有所提升。2018年公司模组检测系统、AOI光学检测系统、平板显示自动化设备、面板检测系统、OLED检测系统分别实现收入2.98亿/5.50亿/2.65亿/0.34亿/2.29亿,分别增长-10.25%/35.62%/193.30%/-2.66%/923.69%。OLED检测和平板显示自动化设备增速亮眼,模组检测和面板检测小幅下滑,这与全球LCD市场逐步稳定,OLED加速推广相关。AOI光学检测业务稳健增长与公司在Array端渗透率逐步提升有关。2018年公司综合毛利率达51.21%,同比提升4.55个百分点,主要与公司收入占比最高的AOI光学检测业务毛利率提升有关。

    半导体检测领域双线作战。公司在平板显示检测基础上,进军半导体检测领域,分两条业务线。其一,公司设立武汉精鸿,同时参股韩国IT&T,聚焦自动检测设备(ATE)领域。目前武汉精鸿各项研发、市场拓展进展顺利。其二是设立上海子公司上海精测,聚焦于半导体前道(工艺控制)检测。目前上海精测已成立光学、激光、电子显微镜三个研发团队,部分产品研发及市场拓展已经取得突破。

    新能源检测业务蓄势待发。2018年公司设立武汉精能,布局新能源检测领域。2018年武汉精能已实现小批量订单,正逐步拓展新客户。2018年我国新能源汽车产销量分别达127.0万辆和125.6万辆,同比增长59.9%和61.7%,均保持快速增长。未来公司将为新能源行业电动汽车各个环节的产品提供检测设备和全套自动化测试系统、为电池管理系统(BMS)的研发、设计到生产各个阶段提供产品测试和验证服务、为动力电池电芯(铝壳及软包)生产的后端环节提供全套生产检测设备、以及为各类开关电源(PC电源、适配器、通信电源、充电器、ups等)的研发、测试和生产提供检测设备和整套自动化测试系统。

    投资建议:考虑到公司新业务拓展顺利,微调公司业绩预测,预计2019-2021年净利润分别为4.40亿元/6.07亿元/7.99亿元(2019-2020年前值为4.08亿元/5.62亿元),EPS为2.69元/3.71元/4.88元(2019-2020年前值为2.49元/3.44元),对应市盈率为30倍/22倍/16倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固,进军半导体检测设备和锂电检测设备前景可期,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)大客户占比过高风险;公司上游面板行业高度集中,全球前7名面板厂产能合计占比接近90%,如果公司大客户订单发生明显波动,对公司业绩将会产生直接影响。2)新产品开发不及时;公司下游面板行业产品技术升级较快。如果公司新品研发不及时,将不利于公司市场开拓。3)下游投资下滑风险;近年来面板行业向大陆加速转移,如果遭遇重大变化,面板行业投资下滑或不达预期,将对公司业绩产生明显影响。4)半导体设备技术研发风险;半导体行业技术含量高、设备价值大,公司在半导体检测领域从零开始,面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。