金发科技:收入利润稳健增长,布局上游打通产业链

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊 日期:2019-04-23

事件描述:

    2019年4月23日,金发科技(600143)发布2018年年报和2019年一季报。2018年金发科技实现营业收入253.2亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润6.24亿元,同比增长13.9%;归母扣非净利润为3.31亿元,同比增长11.96%。2019年一季度公司营业收入为59.0亿元,同比增长6.5%,归母净利润为2.25亿元,同比增长21.2%。

    事件点评:

    改性塑料产能稳居全国首位,中高端产品有待突破。公司改性塑料年产能超过100万吨,居全国首位,是国内改性塑料行业产品最齐全、产量最大的生产企业。2018年改性塑料实现销量134.6万吨,同比下降0.84%。其中车用材料销售54.8万吨,同比增长5.8%。2019年一季度实现销量29.3万吨,同比增长2.9%。国内从事改性塑料生产的企业超过3000家,产能相对分散,但年产能超过3000吨规模的企业只有70余家,大多企业以生产低端产品为主。目前国内低端产能过剩,中高端产品缺口较大。金发科技作为行业龙头,未来在中高端产品具有较大突破空间。

    完全生物降解塑料等领域多点开花,成为未来公司业绩增长点。公司布局完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料和环保高性能再生塑料等产品,其中完全生物降解塑料和特种工程塑料增速较快,是未来利润增长的重要看点。2018年公司销售完全生物降解塑料2.58万吨,同比增长54.5%。2018年生物降解地膜应用实现突破,农村农业部把完全生物降解地膜作为农业十大重点引领技术在全国重点推广。2019年一季度实现销量0.95万吨,同比增长47.8%。在特种工程塑料方面公司主攻PA10T和LCP材料,应用于消费电子、5G通信、汽车家电等领域。2018年销量0.93万吨,同比增长37.3%。2019年6月LCP材料将扩产3000吨/年达到6000吨/年。年产1万吨PA10T/PA6T项目稳步推进,计划在2019年年底投产,届时半芳香聚酰胺树脂聚合产能将达到15000吨/年。

    公司回购股份,对业绩充满信心。公司2018年10月公告,对公司股份进行回购,回购资金总额最高不超过人民币20亿元,最低不低于人民币10亿元。截至2019年3月31日,公司通过集中竞价交易方式回购股份数量为0.62亿股,占公司总股本的2.29%,最高成交价为5.63元/股,最低成交价为4.66元/股,累计支付的资金总额为人民币3.1亿元。

    投资建议:我们认为公司是改性塑料龙头,新材料项目投产将增厚公司业绩,看好公司长期发展。暂不考虑海越新材料并表情况,预计公司2019/20/21年归母净利润分别为9.14/10.48/11.96亿元,对应EPS为0.34/0.39/0.44元,对应PE为17/15/13倍。给予“推荐”评级。

    风险提示

    原材料价格波动幅度大;新项目进度不及预期;下游需求不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600143 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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