恒逸石化:期间费用增加,Q1业绩下降43%

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦 日期:2019-04-23

2019Q1净利润同比降43%,业绩低于预期

    恒逸石化于4月22日发布2019年一季报,公司实现营收209.8亿元,同比增25.9%,净利润4.23亿元,同比降42.9%,低于市场预期。按照28.42亿股的最新股本计算,对应EPS为0.15元。我们预计公司2019-2021年EPS为1.20/1.76/2.18元,维持“增持”评级。

    PTA景气显著回升,毛利总体维持平稳

    伴随油价2019年以来整体强势,PTA-聚酯产业链景气有所回升,据百川资讯,2019Q1华东地区PTA均价同比上涨13%至0.65万元/吨,PTA-PX均价差同比下滑14%至797元/吨,但较2018Q4的242元/吨已显著回升。聚酯方面,华东地区涤纶长丝POY/FDY150D/DTY68D一季度均价分别为0.85/1.04/0.99万元/吨,同比下滑10%/7%/7%,由于乙二醇均价同比下跌34%至0.51万元/吨,涤纶长丝价差与18Q1基本持平,嘉兴逸鹏/太仓逸枫/双兔新材料于2018年12月并表,公司聚酯销量同比大增,带动营收增长。此外,华东地区己内酰胺一季度均价为1.34万元/吨,同比下滑19%。

    期间费用增加拖累Q1业绩

    19Q1公司综合毛利率为4.4%,同比下降1.1pct,环比提升3.4pct。公司期间费用率同比上升1.0pct至2.6%,其中管理费用同比增43%至1.40亿元,研发费用同比增192%至1.36亿元,由于利息支出及汇兑损失增加,财务费用同比增301%至1.75亿元。此外,19Q1公司公允价值变动损失0.22亿元(18Q1收益0.23亿元),营业外收入同比降93%至158万元(主要是政府补助减少),亦拖累Q1业绩。报告期内,公司实现投资收益2.89亿元(主要来自浙商银行),同比增23%。

    PTA-涤纶产业链企稳回升

    下游旺季来临,据百川资讯,目前华东地区PTA价格为0.65万元/吨,PTA-PX价差为798元/吨,相比18年底低点分别回升8%/72%,伴随聚酯产能陆续释放,而19年PTA新增供给有限,我们预计PTA盈利有望维持;聚酯方面,涤纶长丝POY/DTY150D/FDY68D价格较18年底已分别回升9%/7%/5%至0.90/1.06/1.02万元/吨。

    文莱炼化项目建设进入收尾阶段

    截至2018年末,文莱项目累计投资30亿美元,建设进度达93%,目前工艺管道安装接近尾声,部分公用工程已开车运行,公司预计项目于19Q2投料试车,Q3进入商业运营,届时公司产业链一体化程度将显著提升。

    维持“增持”评级

    恒逸石化是国内PTA-聚酯的龙头企业,公司业绩高弹性有望逐步体现;文莱PMB项目建设顺利,盈利前景良好,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.20/1.76/2.18元,维持“增持”评级。

    风险提示:炼化项目建设进度不达预期风险、原油价格大幅波动风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000703 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
潞安环能 2.03 1.46 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报
淮北矿业 0.54 0.31 研报
陕西煤业 0 0 研报
恒源煤电 1.75 0.92 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 42 买入 买入
贵州茅台 34 买入 买入
五粮液 34 持有 持有
伊利股份 32 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 买入
伊利股份 27 持有 买入
中顺洁柔 27 持有 买入
完美世界 27 持有 持有
保利地产 26 买入 买入
上汽集团 26 买入 买入
通威股份 26 买入 持有
新宙邦 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 559 78 305
汽车制造 432 35 247
电子器件 423 50 242
建筑建材 414 44 212
金融行业 403 23 189
化工行业 387 48 153
钢铁行业 368 28 216
酿酒行业 338 17 166
生物制药 316 49 167
食品行业 313 23 127
机械行业 280 45 127
房地产 264 23 206
煤炭行业 254 27 110
家电行业 235 13 145
酒店旅游 210 20 55
商业百货 191 26 110
交通运输 177 23 89