精测电子:OLED和自动化产品是增长亮点,新业务稳步推进

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,代川,刘芷君 日期:2019-04-23

公司发布18年年报和19年一季报,18年实现营业收入13.89亿元,同比增长55.24%,实现净利润2.89亿元,同比增长73.19%。19Q1实现收入4.51亿元,同比增长119.11%,实现净利润8087万元,同比增长65.53%。

    下游面板投资继续增加,OLED检测系统收入大幅度增长

    2018年度,国内平板显示行业高世代产线投资继续增加,平板显示检测设备的市场需求同步增长。分产品看,AOI光学检测系统18年实现收入5.5亿元,同比增长35.73%,总收入占比为39.6%;OLED检测系统实现收入2.29亿元,同比增长923.6%,收入占比为16.5%;其他产品方面,自动化设备18年实现收入增长193%,传统模组产品下降10.4%。公司整体收入结构得到优化,新产品逐步贡献增量,同时公司毛利率达到51.21%,净利润率21.81%,继续保持较高水平。

    对外投资不断深入,积极布局半导体和新能源新业务

    根据公司年报披露,2018年公司积极对外投资,参股韩国IT&T,聚焦ATE领域,合资成立武汉精鸿,目前各项产品都在稳步推进中;其次,公司在上海成立上海精测,聚焦前道过程工艺控制领域,目前部分产品研发及市场拓展也取得突破;新能源领域2018年武汉精能已经实现小批量订单。公司积极布局新业务,有望保持公司持续的增长。

    投资建议:预计公司19-21年实现营业收入19.78/31.00/40.22亿元,EPS分别为2.57/3.71/4.85元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平,以及公司未来3年的业绩复合增速达到37%,我们给予公司19年35x的PE,公司合理价值约为89.95元/股,我们继续给予公司“买入”评级。

    风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。

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