扬农化工:杀虫剂量价齐升,一季度业绩超预期

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄 日期:2019-04-23

支撑评级的要点

    杀虫剂量价齐升,一季度业绩大幅增长。由于环保高压态势持续及苏北事故影响,同时下游需求端向好,公司核心产品景气高企。根据公司公告,2019Q1公司杀虫剂销量为4,112.45吨,同比增长16.00%,环比增长52.21%,销售均价为24.76万元/吨,同比上涨17.08%,环比上涨5.85%。公司2019Q1综合毛利率达35.75%,同比上升3.29个百分点,盈利能力进一步提升,推升业绩增长。

    期间费用率大幅下降。2019Q1公司期间费用率为10.79%,同比下降0.54个百分点。其中管理费用率为8.32%,上升1.18个百分点,源于公司职工薪酬增加;财务费用率为1.36%,同比下降1.75个百分点,源于汇兑损失减少。此外,公司计提资产减值损失2,997.08万元,同比增加81.68%,系应收账款增加,相应计提的坏账准备增加。

    菊酯产品延续高景气,麦草畏短期销量下滑。根据中农立华数据,目前联苯菊酯报价39.00万元/吨,同比上涨2.63%;功夫菊酯报价为35.50万元/吨,同比上涨42%。由于苏北地区事故影响及全国安全检查,菊酯产能受到较大影响,判断菊酯价格持续强势。此外,除草剂销量为10,583.67吨,同比下滑42.53%,销售均价为2.97万元/吨,同比下滑23.37%,判断麦草畏销量下滑所致。随着中美贸易战缓和,麦草畏出口有望恢复增长。

    新项目持续推进,业绩增长可期。控股子优嘉公司计划投资一批重大项目,包括3,800吨/年联苯菊酯、1,000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,项目报批总投资估算值为4.30亿元,投产后预计年均营业收入为10.23亿元,总投资收益率29.75%。此外,优嘉三期项目全面推进,其它多个项目也正同步实施。随着新项目推进,公司实现产品系列化,打造新的业绩增长点。

    估值

    预计公司2019-2021年将实现净利润10.20亿元、12.45亿元和15.00亿元,对应当前市盈率分别为17.8倍、14.6倍和12.1倍。由于公司作为龙头享受估值溢价,维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    项目投产不及预期;产品价格大幅波动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600486 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
永辉超市 持有 -- 研报
宁波港 持有 -- 研报
大秦铁路 买入 -- 研报
深高速 持有 -- 研报
宁沪高速 持有 -- 研报
山东高速 持有 -- 研报
铁龙物流 持有 -- 研报
上港集团 持有 -- 研报
日照港 买入 -- 研报
招商公路 持有 -- 研报
粤高速A 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
重庆钢铁 0.01 -0.22 研报
三钢闽光 0.44 0.26 研报
韶钢松山 -0.07 -0.25 研报
河钢股份 0.18 0.07 研报
南钢股份 0.22 0.00 研报
新钢股份 0.26 -0.28 研报
马钢股份 0.10 -0.15 研报
新兴铸管 0.75 0.67 研报
鞍钢股份 0.15 -0.13 研报
山东钢铁 0.06 -0.11 研报
久立特材 0.51 0.51 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 34 持有 买入
万科A 34 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
海天味业 29 持有 持有
中信证券 28 持有 买入
通威股份 28 持有 买入
伊利股份 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
华鲁恒升 26 持有 持有
隆基股份 26 持有 买入
新华保险 26 持有 中性
三一重工 25 持有 持有
先导智能 25 持有 持有
保利地产 24 持有 买入
上汽集团 24 持有 买入
中国国航 24 持有 持有
泸州老窖 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 490 90 270
建筑建材 436 47 190
化工行业 404 53 140
机械行业 355 50 143
钢铁行业 329 30 151
金融行业 286 32 98
汽车制造 286 40 148
生物制药 280 52 179
电子器件 255 50 140
交通运输 254 29 99
煤炭行业 247 30 134
酿酒行业 241 17 108
房地产 226 26 133
家电行业 221 17 118
食品行业 203 23 78
酒店旅游 173 18 61
电力行业 172 31 76