中衡设计:设计业务高增长,入股ucloud或受益科创

1. 投资事件

    公司公告2018 年年度报告。2018 年,公司实现营业收入18.66 亿元,同比增长28.32%。实现归母净利润1.68 亿元,同比增长11.74%。

    2. 分析判断

    业绩符合预期,设计咨询业务增长较快。2018 年,公司实现营业收入18.66 亿元,同比增长28.32%。其中,设计咨询业务完成营业收入8.82 亿元,占公司总营业收入的47.27%,同比增长41.86%,主要系设计合同额大幅度增加所致;工程总承包业务完成营业收入7.08 亿元,占公司总营业收入的37.94%,同比增长11.17%;工程监理与项目管理业务完成营业收入1.79 亿元,占公司总营业收入的9.59%,同比增长31.67%,主要系公司合并浙江咨询全年数据所致;招标代理及咨询完成营业收入0.72 亿元,占公司总营业收入的3.85%。报告期内公司实现归母净利润1.68 亿元,同比增长11.74%。实现扣非净利润1.62 亿元,同比增长14.20%。公司实现经营活动现金流量净额0.89 亿元,同比减少0.91 亿元。EPS 为0.62 元/股,同比增加0.07 元/股。

    毛利率有所上升,期间费用率略微减少。2018 年公司毛利率为25.11%,同比增加0.46pct。公司净利率为9.60%,同比减少1.57pct。加权净资产收益率为9.70%,同比增加0.37pct。2018 年公司期间费用率为11.89%,同比减少0.12pct。其中,管理费用率为11.92%,同比减少0.17pct;财务费用率为-0.03%,同比增加0.04pct;销售费用率为0.00%。此外,公司研发支出为0.84 亿元,同比增长54.59%,主要系卓创设计、公司本部及各子公司加大了研发投入所致。

    外延推进全国布局,间接入股Ucloud 有望受益科创。公司积极贯彻内生式增长与外延式发展并举的发展战略,积极开展投资并购活合作动,借助资本市场带来的优势条件,完成收购中衡卓创100%股权,华造设计69.13%股权及浙江咨询65%股权并与宁夏建筑设计研究院签订《股权并购合作框架协议》完成合资设立联衡规划,增持入股VR 企业卢浮印象及间接入股云计算企业上海优刻得信息科技有限公司(Ucloud),推动公司在全国范围内的战略布局。

    4. 投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.86/1.08/1.14 元/股,对应动态市盈率分别为17/14/13 倍,给予“推荐”评级。