汇川技术2018年年报点评:工控业务穿越行业周期,期待乘用车发力

维持增持评级。考虑下游制造业需求的逐步回暖,工控产品需求有望触底回升,上调公司2019-20年EPS为0.83(+0.02)/1.02(+0.02)元,预计2020年EPS为1.24元,维持目标价36.5元,维持增持评级。 业绩符合预期。2018年公司营业总收入58.74亿元,同比增长22.96%;实现归母净利润11.67亿元,同比增长10.08%;业绩符合预期。

    通用自动化穿越行业周期,电梯一体化增速亮眼。2018年工控行业整体呈现前高后低局面,公司依托行业营销+行业解决方案模式,紧抓细分领域结构性机会。2018年公司通用自动化业务实现销售收入25.87亿元,同比增长32.05%;其中通用变频凭借在项目型市场的拓展整体表现较好。电梯业务凭借海外电梯品牌的拓展全年实现营收13.7亿元,同比增长22.34%。

    新能源汽车受行业因素影响,乘用车业务亮点不少。2018年公司新能源汽车销售收入8.41亿元,同比下降8%。其中:1)新能源客车继续巩固和宇通的合作,但受产品价格下滑影响整体收入有所下滑;2)新能源物流车受行业整体销量不佳影响,公司电控产品同样出现下滑,低于年初预期;3)乘用车定点方面公司累计完成包括威马、小鹏在内的8 家车企定点,并且在18年实现了对部分车型的批量销售,我们预计乘用车在2020年实现大规模销售并有望实现新能源汽车业务板块的盈亏平衡。