小天鹅A公司年报点评:四季度恢复性增长,全年盈利能力再上台阶

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪,朱默辰,李阳 日期:2019-04-23

公司发布18年年报,收入/归母净利润同比增长11%/24%。公司18年实现营业收入236.37亿元,同比增长10.53%,实现归母净利18.62亿元,同比增长23.64%,对应EPS为2.94元。其中18Q4实现营业收入62.20亿元,同比增长15.02%,实现归母净利5.15亿元,同比增长41.83%。18Q3受战略调整影响公司收入端增速承压,18Q4公司已经实现恢复性增长,同时公司公告2018年度现金分红25.30亿元,分红金额为2018年公司归母净利的1.36倍。

    四季度收入增速回暖,产品均价持续提升,盈利能力创历史新高。公司18Q4相比于18Q3实现恢复性增长,全年来看,公司实现内销收入167.96亿元,同比增长10.51%,实现外销收入48.97亿元,同比增长14.68%,受益于均价提升、汇率因素,公司内外销毛利率分别提升0.93pct和2.43pct至32.31%和13.93%。公司2018年实现销售量2115万台,同比增长3.36%,我们测算公司产品均价提升8%,由于内销滚筒占比提升(产业在线数据公司滚筒占比提升至近40%)及比佛利等产品占比提升(比佛利收入增速超200%),我们推测公司内销产品均价提升超过外销。期间费用率方面,公司推广高端等新品致全年销售费用率和管理费用率(包括研发费用)提升了0.75pct和0.46pct,公司毛利率提升叠加公司高新技术企业认证税率降低,公司最终实现归母净利率提升0.84pct至7.88%,盈利能力创2012年转型以来新高。

    运营效率持续改善,大股东美的集团收购小天鹅后有利于集团内部整合。运营效率持续提升,公司存货周转天数由2017年42.3天提升至2018年39.1天。2018年10月24日美的集团发布公告收购小天鹅剩余股权,2019年3月12日方案获证监会核准批复,此次资产重组彻底消除公司和美的集团的关联交易,解决潜在同业竞争,有利于美的集团内部资源整合,提升内部协同优势。

    盈利预测及投资建议。由于公司高端化战略转型,我们略下调公司未来几年的收入及归母净利增速,我们预计公司2019-21年EPS分别为3.53、4.13、4.74元,分别增长20%、17%、15%。目前价格对应19年16倍PE,考虑到公司滚筒洗衣机及新品较高的增速并参考可比公司估值,给予公司19年18-20倍PE,合理价值区间为63.54-70.6元,“优于大市”评级。

    风险提示。份额提升不及预期,原材料价格上涨。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000418 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
万华化学 持有 50.20 研报
立讯精密 持有 33.00 研报
金地集团 买入 13.78 研报
华发股份 买入 11.39 研报
中南建设 买入 9.72 研报
大悦城 买入 7.80 研报
万科A 买入 32.58 研报
天目湖 持有 -- 研报
江苏银行 持有 -- 研报
歌尔股份 买入 -- 研报
华泰证券 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
万华化学 0.92 1.01 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
华发股份 0.96 0.92 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
万科A 0.84 1.03 研报
立讯精密 1.04 0.96 研报
天目湖 0 0 研报
江苏银行 0 0 研报
歌尔股份 0.72 1.04 研报
新华保险 0.83 0.97 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 中性
万华化学 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 644 83 354
汽车制造 488 36 287
电子器件 455 54 263
钢铁行业 454 29 270
化工行业 420 48 171
建筑建材 408 44 219
金融行业 407 24 194
生物制药 337 52 178
酿酒行业 323 17 160
食品行业 322 23 129
房地产 289 25 223
机械行业 281 49 127
煤炭行业 274 27 119
家电行业 252 14 155
商业百货 218 28 121
酒店旅游 195 20 58
有色金属 192 38 61