华友钴业:并购巴莫和华友衢州,加速布局全产业链

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:廖淦,张帅 日期:2019-04-22

事件描述

    上市公司拟向杭州鸿源、信巴新能源、芜湖景瑞、浙江巨匠、金石灏沣、中证投资、协和联创和朱雪松等8名交易对方以发行股份的方式,购买其持有巴莫科技100%股权。根据交易协议,本次交易金额暂定为320,000 万元。上市公司拟向信达新能以发行股份的方式,购买其持有华友衢州15.68%股权。根据交易协议,本次交易金额暂定为86,240 万元。本次交易中,上市公司拟募集配套融资,总额不超过320,000 万元。

    经营分析

    合理价格收购天津巴莫,有利于完善锂电正极布局,加强产业链协同效应:天津巴莫拥有超过2.5万吨产能,产品包括NCA、811、523等,是国内领先正极材料厂商之一。收购巴莫股权,有利于公司加速向正极材料环节渗透,加强产业链的协同效应。根据公告披露,巴莫科技2018年的营业收入和净利润分别是33.4亿和0.86亿,2019年、2020年、2021年的税后净利润分别不低于2.15亿、2.8亿和3.63亿。本次收购,以2019年业绩承诺推算,收购资金32亿加上配套资金中的21亿,折合市盈率约为25倍,较之正极材料板块30倍的市盈率,收购价显得较为合理。 收购华友衢州的少数股东权益,提升盈利能力:据中国信达官网披露,中国信达在2018年对华友衢州实施总额7.3亿元的市场化债转股。华友衢州是公司冶炼端的核心子公司,2018年的营业收入和净利润分别为86.4亿和4.07亿,约占全公司的59.8%和26.7%。收购华友衢州股权,有利于进一步增强公司的盈利能力。

    募集配套资金投资巴莫科技和补充流动资金,增强公司核心竞争力:公司拟投入21亿配套资金,用于巴莫科技“高能量密度动力锂离子电池材料产业化先进智能制造项目”,该项目有利于进一步提高上市公司从原料结构到钴化学品到三元材料的协同效应;公司拟投入10亿配套资金,补充上市公司流动资金,缓解资金支付压力、降低财务成本。

    盈利调整和投资建议

    维持盈利预测2019-2021年的归母净利分别为2.82/5.09/8.22亿元,对应EPS为0.34/0.61/0.99元。考虑钴价见底上行,维持公司买入评级。 风险提示

    资产重组是否完成不确定风险;钴价大幅下行导致公司业绩亏损风险;新能源汽车销量大幅低于预期风险;刚果(金)政局变动导致公司当地项目未能按期达产风险。

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