鄂武商2018年年报点评:业绩符合预期,梦时代项目进入建设期

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮,孙路 日期:2019-04-22

公司2018年实现营收177.06亿元,归母净利润10.50亿元

    4月20日,公司公布2018年年报,2018年实现营收177.06亿元,同比减少2.30%。实现归母净利润10.50亿元,折合成全面摊薄EPS为1.37元,同比减少15.42%。单季度拆分来看,4Q2018营收同比减少6.51%,降幅大于3Q2018下降的2.05%。4Q2018归母净利润同比减少26.99%,降幅大于3Q2018下降的4.80%。业绩符合预期。公司归母净利润降幅高于营收降幅的主要原因是:1)投资收益为0.10亿元,而2017年投资收益为0.49亿元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。2)营业外支出为0.75亿元,同比增长608.08%,主要系量贩公司宜昌旗舰店赔偿款。

    综合毛利率下降0.38个百分点,期间费用率上升0.02个百分点

    2018年公司综合毛利率为22.32%,较上年下降0.38个百分点。4Q2018公司综合毛利率为23.46%,较上年同期下降0.17个百分点。2018年公司期间费用率为12.98%,较上年上升0.02个百分点。4Q2018公司期间费用率为13.37%,较上年上升0.19个百分点。

    湖北地区零售龙头,购物中心数量多,自有物业比例高

    公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,截至2018年12月底,公司购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.8万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,带来较大的资本支出。2018年公司取得项目土地的不动产权证,公司已经投入11.29亿元,占总预算的14.91%,项目建成后有望巩固公司在湖北地区的龙头地位。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    湖北零售市场竞争激烈,公司为巩固龙头地位建设梦时代广场项目,预计数年内资本开支较大,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为1.26/1.17元,新增对公司2021年EPS的预测为1.19元。公司当前PE(2019E)和PB(2019E)都低于近三年平均水平,维持“增持”评级。

    风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧

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