顾家家居:坚定三大业务战略及三级发展逻辑,促进公司健康成长

受地产及中美贸易战影响公司内生增长有所放缓

    公司2018年实现营收91.72亿元,同比增长37.61%,其中内销占比56.8%,受经济影响公司原有内外销业务发展有所放缓,但受益于新增并购项目的收入贡献,内销增长29.07%,出口增长56.71%。2018年受原材料价格影响,汇率变化及关税提升影响,公司综合毛利率较去年同期下降0.88个百分点。公司18Q4收入增速52.91%较18Q3的34.95%有所提升,但净利润增速仅为0.68%。

    公司不断提升经营效率,有效控制费用

    公司加大精准营销力度,近年不断加大市场推广和投入,同时受益规模的扩大,人员与物流费用的规模效应显现,2018销售费用率19.5%,较去年同期下降1.46个百分点;2018管理费用虽较去年同期增长86%,主要是股权激励费用影响较大。公司通过协调管理优化,整体存货周转效率不断提升,2018年较同期提升6.38%。

    维持“强烈推荐-A”评级

    公司坚定“核心业务、发展业务、创新业务”3大业务战略,不断提升渠道管理效率,探索营销模式创新,持续聚焦软体家居领域,规划好“现有品类做大做强、定制的发展特别是定制与现有软体未来的融合、全品类的顾家生活”3级发展逻辑。预计2019~2020年EPS分别为2.67,3.15,对应19年PE、PB分别为21、4.1,维持 “强烈推荐-A”评级。

    风险提示:贸易战加剧,地产销售低于预期。