麦格米特2018年年报点评:业绩符合预期,新能源及轨道交通产品异军突起

类别:公司研究 机构:开源证券股份有限公司 研究员:任英杰 日期:2019-04-22

事件4月17日,麦格米特公布2018年年报,2018年公司实现营业收入239,365.47万元,同比增长60.17%,营业利润为26,645.07万元,同比增长55.39%,归属于上市公司股东的净利润为20,209.97万元,同比增长72.66%。其中受公司实施2017年度限制性股票激励计划形成的股份支付以及2018年重大资产重组的影响,成本费用增加3,665.20万元。剔除上述影响因素,营业利润为30,310.27万元,同比增长64.39%,归属于上市公司股东的净利润为23,690.51万元,同比增长82.29%。

    分析与判断营收符合预期,净利高速增长,研发投入巨大:报告期内公司业务规模的不断扩大,公司2018年发展延续良好趋势,新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、工业显示等业务持续快速增长。2018年公司实现营业收入23.94亿元,同比增长60.17%,归母净利润为2.02亿元,同比增长72.66%,符合预期。此外,研发投入增长较快,2018年研发投入2.52亿元,同比增长42.70%,占营业收入的10.52%。

    主营智能家电增长迅猛,新能源及轨道交通产品异军突起:分产品看,公司在智能家电,工业电源,工业自动化产品上占比较大,尤其是智能家电占2018年营收的45.81%,18年营收10.96亿元,比2017年增长49.86%;同时我们应该注意到此三类产品占营收比相较17年有所缩小,主要原因是新能源及轨道交通产品异军突起,从2017年占公司营收比不足9%到2018年占公司营收25.43%,18年收入6.09亿,同比17年增长365.56%。公司2018年新能源汽车及轨道交通产品销售增长3倍多。销售的增长主要来自于公司的核心客户北汽新能源,公司是新能源汽车领军企业北汽新能源的核心供应商之一,为北汽新能源提供电力电子集成模块(PEU)和电机驱动器产品。同时,公司也为逐步为其他整机厂提供核心部件。

    重大资产重组,均超额完成业绩承诺:2018年,公司通过发行股份及支付现金的方式购买控股子公司浙江“怡和卫浴”、“深圳驱动”“深圳控制”。本次交易完成后,公司持有怡和卫浴86.00%股权、深圳驱动99.70%股权、深圳控制100%股权。2018年9月重大资产重组股份登记完成,自2018年9月起,怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制按重组之后的持股比例计算归母净利润。经审计,深圳驱动公司2018年度实现净利润9,187.93万元,超额完成率67.05%;怡和卫浴公司2018年度实现净利润7,476.19万元,超额完成率5.30%;深圳控制公司2018年度实现净利润1,414.14万元,超额完成率8.78%。以上重大资产重组承诺方均超额完成了2018年度业绩承诺。尤其是深圳驱动,超额完成在60%以上,深圳驱动在2017年成为北汽一级供应商,向其供应新能源汽车PEU等核心产品,此外公司2019年将继续向北汽新能源提供PEU及电机驱动器产品,服务于北汽新能源乘用车EU、EX系列等多款车型,业绩有望获得更大发展

    综合来看,公司围绕电力电子控制技术向相关产业链延伸发展,独特“事业部+资源平台”模式让公司可以更加灵活的在不同的细分领域发力,再加上不断夯实的研究实力,2018年完成收购的3大子公司分别针对智能卫浴、新能源汽车电驱、轨交空调控制等产品等潜力巨大的领域,未来有望获得更高的业绩回报。

    风险提示:竞争加剧毛利率过快下降风险;库存过高风险。

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