艾迪精密:产能逐渐释放,业绩持续高增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,代川,刘芷君 日期:2019-04-19

核心观点:

    公司发布2019年一季报,实现营业收入3.64亿元,同比增长68.03%,实现归母净利润8.91亿元,同比增长74.47%。

    下游景气度持续,公司产能逐步释放,重回高增长通道根据工程机械协会数据显示,2019年1季度,国内实现挖掘机销量7.5万台,同比增长24.5%。挖掘机销量的增长,很大程度上带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。同时,环保排放升级,矿山开采和城市破拆逐渐用破碎锤替代传统作业模式,提升了挖掘机配锤率。去年下半年以来,公司收入单季度增速有所放缓,主要受公司产能释放影响,一季度产能逐步释放,收入和利润增速重回高增长通道。同时,Q1整体毛利率和净利率分别达到43.15%和24.45%,也回到过去2年均值水位。

    液压件持续放量,努力突破前装市场,开始稳定贡献收入和利润2018年公司液压件实现收入3.51亿元,同比增长43.79%,液压主泵和马达销售量为4.2万台,同比增长74.99%,毛利率39.34%,继续保持稳定。2018年度子公司液压科技实现净利润7185万元,液压件业务开始逐步稳定的贡献净利润。公司液压件立足于后市场,开始进军前装领域,初步取得了一些突破,随着产能扩张,有望进一步拓展客户范围。

    投资建议:公司年报送转股权已登记但尚未除权,我们按照除权后的股价及送股后的股本计算PE,公司2019-2021年EPS分别为0.89/1.25/1.59元/股,按除权后股价对应的PE分别为24x/17x/13x。同行可比公司2019年PE估值为35x,公司和可比公司在行业特征和竞争格局上类似,均是所在专用设备领域的龙头企业,业绩均处在快速增长的通道中,因此我们给予公司19年32x合理PE倍数,除权后合理价值为28.48元/股,对应除权前的合理价值为42.15元/股,继续维持“买入”评级。

    风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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