川投能源:归母净利+9.35%,雅砻江利润+5.75%,国电大渡河改为权益法核算

2018年业绩总览

    公司4月19日披露的年报显示:2018年实现营业收入8.64亿元,同比增加8.15%;归母净利润35.70亿元,同比增长9.35%;基本每股收益0.811元,同比增加9.36%。扣非归母净利润31.79亿元,同比减少1.92%。实现投资收益35.52亿元,去年同期33.82亿元;营业外收入4.24亿元,去年同期87.8万元;资产减值损失2.5亿元,去年同期1757万元。

    控股企业:水电量价齐升、市场化比例41.38%,嘉阳电力启动清算程序

    2018年公司控股电力企业累计发电量32.78亿千瓦时,同比增10.63%;在市场化交易比例41.38%的情况下,实现平均上网电价0.213元/千瓦时,同比增2.89%。公司控股火电企业嘉阳电力公司已于2017年停产并于2018年进入清算程序,2018年产生员工安置费用4180万元;公司对其长期投资已于2017年全额计提减值准备。

    联营企业:雅砻江公司净利润同比增加5.75%,国电大渡河公司改为权益法核算增加营业外收入4.21亿元

    2018年,参股48%的雅砻江公司发电量741.13亿千瓦时,同比增长2.37%;净利润72.82亿元,同比增加5.75%。参股10%的国电大渡河公司累计发电425.36亿千瓦时,同比增长11.59%;净利润13.17亿元,同比增长5.71%。

    公司自2018年11月开始将国电大渡河公司作为联营企业在长期股权投资进行列报,并改变为权益法对其进行后续核算,按照持股比例计算的公司应享有的国电大渡河公司截至2018年11月1日净资产份额大于长期股权投资初始成本的差额4.21亿元计入营业外收入。

    公司对阿维斯公司、西拉子公司计提减值准备2.5亿元

    本年资产减值损失比上年增加较多,主要原因为“预计受托股东无法按照原承诺事项履行协议”,公司对阿维斯公司、西拉子公司的投资存在减值风险,基于谨慎性原则预计了可回收金额,对投资成本高于预计可回收金额的差额计提了减值准备2.5亿元。

    公司2018年资本性支出情况:对持股48%的雅砻江水电公司资本金投入14.4亿元;对持股10%的国电大渡河公司增资1.064亿元;增加对三峡新能源公司投资8.056亿元,持股2.025%。截至18年底,公司按成本计量的可供出售金融资产期末余额为15.1亿元,已计提减值准备2.6亿元。

    盈利预测:我们根据18年经营状况调整了对投资收益的假设,据此调整2019-2020年归母净利润预测为33.79/34.04亿元(调整前为31.41/32.04亿元),新增2021年归母净利润预测为34.28亿元。维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动,来水下降,电价下调,投资收益下降