精工钢构:新签订单提速,业绩高增长迎来拐点

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2019-04-19

业绩高增长迎来拐点,新签订单提速

    2018年公司实现营收86.31亿,同比增长32.11%;实现归母净利润1.82亿,同比增长192.98%,业绩大幅反弹迎来拐点。主营业务钢结构实现收入84.47亿,同比增长32.10%。全年新签订单122.70亿,同比增长19.79%;2019年公司计划新签订单150亿元,同比增长22%。公司公告2019年一季度已实现新签订单50.3亿,同比增长62%,相比2018年有所提速。

    盈利能力显著提升,现金流有所改善

    公司2018 年ROE为4.11%,同比提升2.51pct。毛利率为13.67%,同比提升2.15pct;净利率为2.10%,同比提升1.15pct。期间费用率为10.28%,同比提升0.34pct;其中管理费用率提升1.58pct至7.11%,财务费用率下降0.40pct至1.87%,销售费用率下降0.83pct至1.31%。总资产周转率为0.69次,同比提升16.95%,应收账款周转率为5.00次,同比提升30.21%;资产负债率为63.19%,同比下降2.45pct,偿债能力有所提升。实现经营性净现金流-2.34亿,经营性净现金流/营业收入为-2.71%,同比提升5.98pct。

    Q4业绩增长大幅提速

    公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收21.28亿、17.67亿、16.87亿、30.49亿,同比增长56.19%、5.80%、4.81%、61.24%;实现净利润0.25亿、0.94亿、0.28亿、0.35亿,同比增长16.81%、176.36%、287.67%、4888.48%。四季度公司业绩增长大幅提速。

    装配式业务增长动力强劲,EPC模式转型成果显著

    作为装配式建筑的龙头企业,公司已经发展为业内唯一一家全产业链的装配式企业。报告期内,公司装配式业务新签订单16.53亿,同比增长169.44%。公司积极转型工程总承包EPC模式,通过采用直营EPC和专利授权模式双轮驱动,在绿色集成业务上取得了较大突破。2018年以EPC直营模式承接绿色集成业务14.83亿元,同比增长163%;完成技术授权1.7亿元,同比增长240%。

    盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.20/0.36/0.55元,PE分别为18.8/10.5/6.9倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。

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