口子窖:高端酒量价齐升,结构优化促盈利增强

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:徐鸿飞 日期:2019-04-19

事件

    发布2018年年报:实现营业收入42.69亿元,同比增长18.50%;净利润15.33亿元,同比增长37.62%。计划每10股派发现金股利15.00元(含税),分红率达到58.72%。 发布2019年一季报:实现营业收入8.97亿元,同比增长6.61%;净利润5.45亿元,同比增长21.43%。

    发力高端酒,带动结构优化

    2018年,公司对年份口子窖系列提价,并加大对高档年份口子窖产品推广,公司高档白酒收入40.60亿元,同比增长21.67%,其中销量增长10.93%,吨价提高9.68%;高档白酒收入占白酒总收入比重96.2%,同比提高2.2个百分点。受益结构优化,公司整体毛利率较上年提升1.5个百分点至74.37%。2019年1季度,高档白酒收入同比增长9.23%,整体毛利率进一步提升至77.83%。

    巩固省内基地市场,省外实现快速增长

    公司深耕省内市场,2018年省内市场收入35.60亿元,同比增长17.29%;省外市场收入6.62亿元,同比增长25.89%。2019年1季度,省内市场收入增长5.69%,而省外市场延续高增长,实现22.69%的高增长。 公司加强对经销商的管理考核,截至1季度末,省内经销商数量达到360家,省外经销商数量231家,分别较2018年末增加8家和减少3家。

    加强费用管理,净利率稳步提升

    2019年1季度,期间费率12.1%,较上年同期下降0.1个百分点;净利率提升至40%,同比增加4.1个百分点。截至1季度末,预收账款4.89亿元,同比增加0.05亿元。

    盈利预测 预计公司2019-2021年,营业收入48.60、54.49、60.49亿元,净利润18.38、20.74、23.11亿元,EPS为3.06、3.46、3.85元。维持“增持”评级 。

    风险提示:食品安全风险;宏观经济波动,消费下滑;行业政策风险;竞争加剧。

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