美吉姆FY18年报点评:变更简称再次明确战略重心,美吉姆超额完成业绩对赌

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨仁文,姚蕾 日期:2019-04-19

事件:

    (1)公司发布FY18年报,实现营收2.65亿元,YoY+49.8%,归母净利润3155.2万元,YoY+71.9%,扣非净利润1522.3万元,YoY+10.8%。美吉姆FY18年实现营收3.62亿元,扣非净利润1.91亿元,完成业绩承诺的106%。(2)公司证券简称变更为“美吉姆”。(3)公司公告FY18利润分配方案:拟每10股转增7股并派发现金股利0.2元(含税)。

    点评:

    1、培训服务板块驱动业绩高速增长,美吉姆超额完成业绩对赌:(1)公司业绩高速增长主要受培训服务板块驱动。(2)美吉姆新增门店105家,实现净利润1.91亿元,完成业绩承诺的106%。(3)楷德教育实现净利润2893万元,完成业绩承诺的111%。

    2、证券简称变更为“美吉姆”,明确将儿童早期素质教育作为战略重心:公司董事会审议通过《关于变更公司简称的议案》,证券简称正式变更为“美吉姆”,明确未来将发展儿童早期素质教育业务作为战略重心,开拓新的细分业务领域,加强专业领域人才队伍建设与储备,提升教育产业运营管理水平。

    3、早教培训行业非政策强监管领域,处于渗透率提升期,美吉姆品牌内生增长+整体上市为未来看点:美吉姆品牌作为国内早教行业头部品牌,内生增长受新开门店数量、加盟费提升、门店利用率提升、年人均消课时数增加、单位课时费增长等因素共同驱动。此外,由于目前美吉姆直营体系大部分在上市公司体外,交易对手承诺自交割日起三年内采取注入等方式解决同业竞争问题,美吉姆整体上市值得期待。

    4、盈利预测与投资评级:我们预计公司FY2019-2021归母净利润分别为1.68/1.97/2.15亿元,对应EPS为0.48/0.57/0.62元,对应PE为46.2/39.5/36.2X。公司估值略高于A股教育行业平均估值,但我们看好国内早教行业渗透率提升潜力,看好美吉姆作为早教品牌第一梯队的先发优势,重点关注门店拓展及直营体系资本化进程。我们看好公司中长期发展,维持“推荐”评级。

    风险提示:政策风险、宏观经济风险、出生人数不达预期风险、扩张情况及进度不达预期风险、城镇居民收入增速不达预期风险、业绩不达预期风险、运营管理风险、品牌声誉风险、竞争风险、人才流失风险、课程内容同质化风险、消课进度不达预期风险、商誉减值风险、原控股股东减持造成股价下跌风险、增持计划无法按时完成产生的监管风险、人力成本上升及租金涨价导致中心盈利能下降风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险等。

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