首旅酒店2018年报点评:产品升级驱动增长,开店将加速

业绩符合预期,开店加速将驱动业绩继续增长,增持。上调2019/20年EPS至1.04/1.22(+0.10/+0.18),下调2021年盈利预测至1.40元(-0.21),考虑公司为酒店龙头,给予2019年行业平均27xPE,维持目标价28.20元。

    业绩简述:2018年实现营收85.38亿/+1.45%,归母净利8.57亿/+35.84%,归母扣非净利6.90亿/+15.99%;其中酒店业务营收+1.46%,利润总额+30.07%;景区业务营收+1.26%,利润总额+18.80%。

    产品升级改造驱动酒店业绩稳健增长,减值影响业绩增速。①全年如家RevPAR+4.2%,经济型+1.9%,中高端-5.0%;同店整体RevPAR+2.8%,经济型+2.7%,中高端+2.3%;全年新开门店622家,其中经济型208家,中高端243家,其他171家;②景区业务表现平稳,南山景区营收+1.9%,净利润1.3亿/+20%;③南苑股份商誉减值(8190万元)以及部分长期资产计提资产减值准备共计1.17亿对业绩增速构成一定影响。

    与凯悦合作开店将加速,品牌丰富度与产品结构将进一步完善。①2019年预计营收86-88亿,对应增速为+0.7~3%;②开发团队扩容以及与凯悦品牌合作后,2019年开店将明显加速,预计新开门店超800家(其中包含管理店),中高端占比50%以上,95%为加盟门店,公司产品结构和品牌丰富度将进一步完善。

    风险提示:宏观经济波动风险,开店增速不及预期风险。