银泰资源:黄金业务带来业绩增量,公司盈利实现大幅增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:天风证券研究所 日期:2019-04-18

事件:公司发布2018年度年报。

    2018年公司实现营业收入48.26亿元,同比增长117%;实现归母净利润6.63亿元,同比增长97%,对应EPS为0.33元,业绩基本符合市场预期。

    公司于4月13日还公布了2019年一季度业绩预告。公司预计2019年一季度实现归母净利1.65亿至1.75亿元,同比增长41.75%-50.34%。

    黄金业务贡献业绩增量

    公司并购的黄金矿山为公司带来业绩增量,其中黑河银泰生产黄金3.3吨,产银15吨,实现净利润4.11亿元;吉林板庙子生产黄金2.3吨,实现净利润2.04亿元。公司玉龙矿业锌精矿销量相较2017年产量有所下滑,18年公司销售锌精矿15250吨,同比下降35.74%,实现净利润3.80亿元,相比2017年下降18%。

    黄金矿山放量有望带动盈利能力提升

    高品位黄金矿山的逐渐放量将提高公司的盈利能力。黑河洛克和吉林板庙子矿业已经投产,黑河洛克拥有的东安金矿是目前国内已探明黄金品位最高的金矿之一,2018年平均入选品位达到15.38g/吨。吉林板庙子2018年的平均入选品位3.24克∕吨。青海大柴旦预计将于2019年上半年恢复生产,届时公司黄金产量将会进一步提高。

    金价仍具有上涨动力

    截止2019年4月15日Comex金价为1291美元/盎司,价格相对一季度有所回调,但仍高于18年均价。在3月份的议息会议上,美联储将2019年的加息计划由上一次预测的两次调整为不加息,确认了市场对美联储结束加息周期的预期。随着美联储加息周期的告一段落,金价有望彻底摆脱加息周期的压制出现上涨。

    盈利预测和投资建议:

    考虑到黑河洛克将于19年转为井下开采,玉龙矿山锌精矿产量可能降低,我们将公司2019-2020年的盈利预测由12.88亿和15.28亿下调至9.36亿和10.14亿元。对应EPS分别为0.47元和0.51元(前值为0.65和0.77元)。对应4月17日收盘价10.33元,2019-2020年PE分别为22倍和20倍,我们维持“增持”评级。

    风险提示:铅锌金属价格下跌的风险,金价下跌的风险,公司资源技术产量不及预期的风险。

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