鱼跃医疗:家用线上快速增长,临床盈利状况改善

事件:18年营业收入同比增长18.12%,归母净利润同比增长22.82%

    公司发布年报,2018年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润41.83亿元、7.27亿元、6.42亿元,分别同比增长18.12%、22.82%、25.26%。4Q18单季度,公司实现营业收入10.03亿元、归母净利润0.99亿元、扣非后归母净利润亿元0.45亿元,分别同比增长18.13%、增长53.64%、增长1080.44%。

    家用医疗线上平台增长突出,线下平台稳定增长

    家用医疗板块为公司营业收入最大来源,该板块全年收入15.34亿元,同比增长17.05%,毛利率为35.64%,同比增加4.04pct。家用医疗线上平台业绩增长突出,同比增速在40%以上,线下平台在人员、机构调整、终端精细化策略的影响下,也达到10%以上的增长。制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸、呼吸机等核心产品继续保持快速增长,新品额温枪、电动轮椅等借助现有渠道放量。

    临床医疗业务保持高速增长,AED产品已经实现盈利

    医用呼吸与供氧板块全年收入为13.19亿元,同比增长26.40%,毛利率为46.43%,同比减少1.41pct;医用临床板块全年收入为10.28亿元,同比增长10.28%,毛利率为47.97%,同比减少3.08pct,该板块核心子公司的院内消毒与感染控制业务、中医器械业务均保持高速增长,其中,上海中优院内消毒与感控业务营收达到5.24亿元,同比增长25%,苏州用品厂中医器械业务营收达到2.14亿元,同比增长22%,AED医疗急救全球业务营收达到1.35亿,国内市场增速在180%以上,AED产品已实现盈利。

    预计19-21年业绩分别为0.89元/股、1.08元/股、1.30元/股

    公司家用医疗器械板块线上渠道快速增长,医用临床各家子公司盈利能力逐渐改善。公司研发、生产、销售能力优势明显,已成平台型企业,预计19-21年EPS为0.89/1.08/1.30元/股,按照可比公司给予2019年PE34X,对应合理价值为30.23元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    家用器械板块线上渠道增速下降的风险;医用临床板块各家子公司整合不达预期风险;临床业务费用过高风险。