锡业股份:利润总额再创新高

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,赵鑫,娄永刚,宫帅 日期:2019-04-18

利润总额创历史新高

    据公司年报,全年实现营业收入396.0亿元,较上年同期增长15.1%;利润总额13.03亿元,同比增长27.1%,再次刷新历史新高。归属于上市公司股东的净利润8.81亿元,较上年同期增长24.8%。建信金融投资对公司下属华联锌铟实际增资扩股8亿元,优化公司资金结构。公司在2018年12月收购个旧云锡双井实业有限责任公司100%的股权。

    全球龙头,蓄势待发

    2018年公司生产锡锭3.53万吨,同比增长5.7%;锡材产量2.85万吨,同比增长0.5%;锡化工1.7万吨,同比增长4.9%;阴极铜10.59万吨,同比增长13.9%。2018年公司锡金属国内市场占有率44%,全球市场占有率20.04%,锡行业龙头地位优势明显。云锡文山锌铟冶炼项目顺利投入试运行,2019年有望达产达标;华联锌铟公司获得铜街-曼家寨矿区360万吨/年采矿权证,助力未来公司持续高增长。增储方面,2018年全年新增有色金属资源24.24万吨(未评审备案)。

    2019-2021年业绩分别为0.60元/股、0.69元/股、0.78元/股

    受全球货币流动性宽松,中国基建逆周期投资,经济逐步企稳,同时锡铜锌库存处于历史低位等影响,金属价格或将继续稳中向好。特别是锡供给问题逐步确立,锡价格或迎来快速上涨阶段。结合公司业务和锡铜锌价格判断,预计公司2019-2021年EPS分别为0.60、0.69、0.78元/股,对应4月16日收盘价PE分别为22、19、17倍;据wind,公司近三年平均PB为1.93倍,给予公司2019年1.9倍PB较为合理,预计2019年每股净资产为7.77元,对应合理价值为14.76元/股,给予“增持”评级。

    风险提示

    金属价格大幅下跌,下游消费不及预期,计提减值影响。

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