绿茵生态:18年收缩求“稳”,19年订单激增,看好公司长期发展

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑小波 日期:2019-04-18

18 年主动收缩求“稳”,战略布局务实基础2018 年受经济大环境影响,公司秉承稳健发展的理念,主动收缩前进脚步,转而战略布局全国市场,稳扎稳打。报告期内,公司业绩小幅下滑,营业收入实现5.11 亿元,同比下降26.56%;归母净利润1.53 亿元,同比下降14.41%。然而公司强化内部管控,引进中高层次人才的同时进一步夯实公司运营管理,18 年公司销售毛利率39.13%,与17 年40%基本持平;销售净利率30.41%,相比17 年25.74%提高了4.67 个百分点;资产负债率由17 年23.81%下降4.29 个百分点至19.52%。截止18 年底,公司在手现金9.17 亿元;此外,公司18 年与多家银行等金融机构达成融资意向,截至报告期末,综合授信额度约30 亿元,公司优质的资产状况为公司未来资本运作提供了良好的保障,也为公司发展奠定了夯实的基础。

    19 年外延发力,订单激增,公司进入订单及业绩拐点17 年之前公司主要收入均集中在内蒙古和京津冀地区,承接了震惊国人的天津8·12 爆炸事故现场修复项目,并与中建三局联合中标了千年雄安第一标——雄安市民服务中心项目,在业界和社会上积累了优秀的口碑。2018 年以来,公司积极进行全国市场布局,先后在山东、南京、陕西地区进行力量储备和部署,获得了显著成效,截止报告期末,公司其他地区营业收入实现了从17年的0 到0.32 亿元的突破,占公司总营收的6.26%。2019 年以来,公司陆续公告披露了六项大中型项目订单,订单总金额超过25亿元,其中,公司与中冶天工联合中标项目订单总额为9.12 亿元、天津市东丽区林业生态建设PPP 项目9.82 亿元。对比来看2018年公司披露订单总额4.51 亿元,单19 年一季度订单总额已超18年全年462%,业绩拐点凸显。

    技术优势引领公司发展,“小而美”有望成长为“大而强”公司核心技术主要涵盖生态修复、低碳型绿地构建、先锋植物新品种开发三大领域。公司在生态修复和低碳型绿地构建方面均拥有超过20 项核心专利,并已形成了盐碱地土壤修复和治理领域 的技术优势,拥有盐碱地土壤修复和治理领域的丰富经验。这使得公司在施工难度大、技术要求高的生态修复项目中具有了核心竞争力,进一步推动了毛利率稳步增长。截止目前,公司共取得了专利授权90 项,其中发明专利6 项,实用新型专利72 项。获得之物新品种权证书1 项,软件著作权2 项,商标4 个,专著1 个。2018年公司研究院研发人员首次入选天津滨海新区“131”创新型人才培养工程第二层次;公司参编的天津市地方标准《园林绿化灌溉水质量要求》DB12/T 857--2019 年末正式发布,成为京津冀地区绿化用水标准的重要依据。此外,公司积极投入乡村环境治理工作,2018 年成为国家乡村环境治理科技创新联盟副理事长单位,推动行业力量投入乡村环境综合治理事业。

    投资建议作为生态修复、园林绿化优质企业,自有现金充裕、无有息负债、实控人股权无质押。公司内生外延发展思路清晰,2019 新签订单倍数增加,订单集中释放有望带动业绩高速增长,业绩拐点显现。我们预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为10.01、15.41、20.07 亿元,归母净利润分别为2.13、3.1、4.11 亿元,EPS 分别为1.33、1.94、2.57 元,看好公司长期发展,维持“增持”评级。

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