宏大爆破:业绩大幅提升,民爆板块增幅显著

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王一川 日期:2019-04-18

一、事件概述

    4月17日,公司发布2018年年报,全年实现营业收入45.80亿元,同比增加14.93%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长31.61%。一季度业绩预告为归母净利润同比增长189.87%-234.46%,预计盈利2600万元至3000万元。

    二、分析与判断

    业绩大幅提升,看好增长势头延续 2018年,公司实现营业收入45.80亿元,同比增长14.93%,随着国内大宗商品价格回暖及供给侧改革的深化,矿服和民爆两大主业收入显著增长;归母净利润2.14亿元,同比增长31.61%。本年度公司期间费用率为13.56%,较2017年的13.38%略微上升,主要原因为销售资金投入和管理费用增加、银行贷款提高导致财务费用提升、研发费用也相应增长。2018年实现毛利率21.47%,处于稳定且较高的水平。一季度业绩预告为归母净利润同比增长189.87%-234.46%,预计盈利2600万元至3000万元,大幅增长原因为矿服板块业务同比增长显著。2019年,预计大宗商品市场将保持平稳发展,促进公司矿服及民爆板块业绩保持稳定增长。

    矿服业务占比仍然最大,多方拓展寻求持续增长

    矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。2018年实现营收31.62亿元,同比增加5.11%,增速略微放缓;毛利率为16.40%,较2017年保持稳定。矿服板块占营业收入比重接近70%,仍为公司第一大业务。报告期内,公司主要从事矿服业务的子公司宏大有限由传统的铁矿、煤矿开采为主逐步向砂石骨料、有色金属开采、土石方工程等业务领域拓展。根据产业信息网预测,我国矿服产业增速已经放缓,并且将在2020年达到峰值,因此公司积极拓展新领域将有效支撑板块持续发展。

    民爆领域营收大幅上涨,外延并购推进板块增长

    公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售,是公司盈利能力最强的板块。2018年该领域实现营收11.32亿元,同比大幅提高51.89%,主要原因为大宗商品价格回暖和合并控股子公司江门润城报表;实现毛利率34.30%,较2017年略微下降。报告期内,证载工业炸药许可产能合计25.6万吨,综合许可产能利用率超过70%。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。虽然公司进行整合后在广东省内集中度高,但市场空间开拓存在局限,如果省外资产并购受挫,板块业绩增速存在下降风险。

    军工业务为公司未来发展方向,HD-1项目进展顺利

    公司原有军工业务包括手榴弹、迫击炮等,随后开始武器系统项目HD-1的研发,总投资约为13亿元,预计2020年开始产生效益。2018年防务板块实现营收1.69亿元,同比增长82.41%;毛利率为25.44%,较上年下降9.49pct。经过近两年的调试及地面试验,HD-1的首次超声速巡航飞行试验在2018年10月15日圆满完成,并亮相去年11月的珠海航展。报告期内,公司成立了宏大防务(广州)产业投资基金管理有限公司,并成功融资1亿元支持HD-1项目的发展,项目有望按照进度计划实现效益。

    三、投资建议

    公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2019~2021年EPS分别为0.41、0.59和0.71元,对应PE为36X、26X和21X,可比公司平均估值83X,给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    1、HD-1项目进度低于预期;2、矿服业务市场竞争激烈导致毛利率下降。

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