航天电器:业绩稳健增长,看好公司军工业务前景

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵炳楠 日期:2019-04-18

加快市场拓展,综合毛利率持续回升

    公司4月16日发布2018年年报,实现营业收入28.34亿元(同比8.50%),实现归母净利润3.59亿元(同比+15.27%)。公司重点加大航天、电子、通讯、新能源汽车等领域拓展力度,光电、高速及互联一体化、精密微特电机等重点产品取得新突破,产品订货、营业收入实现同步增长。连接器、电机、继电器占收入比例分别为58%、26%和10%,同比变动分别为+2%、+21%和+2%;光器件营收保持较快增速,同比增长42%。公司净利润增速高于收入增速主要是由于综合毛利率提升,以及政府补助增加导致非经常性损益增加1438万元。毛利率方面,公司持续优化供应链管理,综合毛利率继16年后连续两年回升;连接器业务毛利率为41%(+2pct);电机业务毛利率为24%(-1pct);继电器业务毛利率为43%(-1pct);光器件毛利率为32%(+3pct)。

    研发投入加大致使期间费用同比增长12%

    公司期间费用同比增长12%,主要系研发费用同比增长27%所致;公司管理费用、销售费用控制较好,分别同比增长2%、6%;汇兑收益增加带来财务收益增加。

    生产能力逐年提升,新技术研发取得突破

    公司围绕科研生产能力提升持续发力,先后下发系列文件予以指导规范,优化生产计划管理、强化业务协同,产能提升效果明显。公司多项新技术取得突破,光电“单多模转换器”、LRM“跨骑式”高速光电混装连接器、毛纽扣混装模块等新产品研制成功。

    航天科工集团十院下属上市公司,有望受益于大股东转型升级

    投资建议与盈利预测

    公司军品有望受益于“十三五”国防订单增长,民品有望受益于通信和新能源汽车等领域的业务拓展,预计公司19-21年归母净利润分别为4.31/5.19/6.23亿元,对应当前股价的PE为27/23/19倍。公司过去两年估值中枢为30xPE,考虑到公司军品订单增速加快,民品将受益于5g网络建设,且公司有望受益于产能提升、新技术突破、以及智能制造带来的效率提升,未来三年的净利润复合增速预计将高于17-18年,可以给予公司19年33xPE估值,对应合理价值33元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:军品订单增量及订单确认情况低于预期;民品市场竞争较为激烈,产品毛利率存在下滑风险;国企改革进度存在不确定性。

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