先导智能:技术创新领先,引导智能潮流

推荐逻辑:预计到2025年全球锂离子电池需求为400GW,目前全球设计产能200GW,尚有很大的缺口。公司锂电设备2017年全球市占率15%,预计2020年能够提升至30%。预计公司业绩未来三年复合增速40%,对应19年估值为32倍。

    2025年全球锂电池需求为400GW。我们对2025年的锂离子电池的细分市场进行测算,认为全球锂离子电池的需求接近400GW。随着锂离子电池的成本下降和技术提升,还有很多尚未发掘的潜力。而目前全球电池设计产能为200GW,尚有200GW的产能缺口。我们认为锂离子电池的投资周期很长,现在才刚开始。

    海外车企、电池投资大潮已经拉开。海外车企纷纷宣布大力进入电动车领域,将加快研发力度和技术升级进度。今后锂电池进入全球竞争态势,国际一线电池厂商在LG、三星、松下、CATL之间激烈争夺。目前松下、LG、三星、特斯拉相继在中国宣布扩产计划,预计2019年迎来海外电池厂商的扩产大潮。

    在锂电池领域,公司已经是全球最好的卷绕机厂商,2017年全球市占率达到15%,且在不断提升。先导智能的设备已经媲美日韩,其18650/21700圆柱形锂电池卷绕机解决了设备的效率瓶颈,最高效率有望达到40ppm,远超日韩设备28ppm的水平;大量采用伺服技术,使得产品生产规格切换更加便捷;该产品还采用更先进的纠偏技术,使电芯的卷绕对齐度稳定在0.2mm以下,比国内0.5mm、国外0.3mm的标准更高。

    先导智能的产品沿着横向和纵向两个方向拓展:横向,从薄膜电容器到锂电池和3C和光伏;纵向从锂电池产线的前端到中端到后端继而到总线总包。先导跨入了光伏行业和3C领域,在光伏领域,预计公司可替代的市场空间为48GW。

    盈利预测与投资建议。预测未来三年公司归母净利润复合增速约30%。锂电设备19年行业估值30.6倍,由于先导是龙头并且在各个领域都实现突破,我们给予公司2019年40倍估值,对应目标价46元,首次覆盖,给予“买入”评级。