亿嘉和2018年年报点评:电力巡检机器人业务快速增长,持续受益行业渗透加速

2018业绩同比增长32.40%

    2018年实现营业收入5.05亿元(同比+35.10%);归母净利润1.84亿元(同比+32.40%),扣非净利润1.63亿元(同比+31.54%)。公司毛利率/净利率为61.55%/36.43%,同比下降5.67%/0.74%,毛利率下降主要系智能化改造产品结构性变化所致。公司期间费用率控制良好,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为7.55%/19.02%/-0.12%,同比下降0.38/0.31/0.12个pct。公司现金流状况良好,经营性现金流净额1.54亿元,同比增长550%。

    在手订单充足,新产品推出+高研发投入保障可持续高增长

    1)在手订单持续高增长:公司主营业务为电力巡检机器人,2018实现营收4.56亿元,同比增长23.87%,营收占比90.21%。维持稳健增长态势。截止18年末,公司当年新增订单7.10亿元,当前在手订单4.63亿元,同比增长35.10%,为2019年业绩提供强力支撑。2)公司高度重视研发:2018年研发投入达0.46亿元,同比增长32.15%,研发占比高达9.16%。从具体措施讲,一方面积极开展各类人才的引进和培养工作(2018年研发人员132名,同比增长+60%),另一方面全面搭建公司研发平台,除南京外在深圳、香港、美国分别筹备设立技术研发中心,在东莞设立全资子公司并筹备设立装配中心。3)公司新产品不断推出,打开成长新空间:依托现有产品技术平台,公司新产品研发不断突破,2018年先后推出了室外带电作业机器人、消防机器人、物流机器人、隧道智能灭火机器人等产品,产品线进一步丰富,未来发展空间进一步扩大。

    盈利预测与投资建议:

    公司以技术创新为核心竞争力,在电力巡检机器人领域竞争优势显著,所在行业处于加速渗透阶段,成长空间大。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.50/3.26/4.05亿元,对应EPS为2.54/3.31/4.12元,当前股价对应PE分别为25/19/15倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:

    电力巡检机器人行业渗透加速不及预期;公司新产品市场开拓不及预期。