金石资源:萤石价格大幅上涨,2018业绩高速增长

业绩总结:公司2018年实现营业收入5.9 亿元,同比增长55.6%;实现归母净利润1.4 亿元,同比增长78.5%。

    2018 年萤石产品价格大幅上涨:2018 年共生产各类萤石产品25.5 万吨,销售自产萤石产品25.2 万吨,其中自产酸级萤石粉销售18.4 万吨,同比增长37.8%, 实现营业收入4.5 亿元,同比增长83.2%,销售毛利率同比提升3.0 个百分点至55.4%,公司2018 年酸级萤石粉不含税销售单价为2428 元/吨,同比上升32.9%,因此酸级萤石粉的量价齐升是公司2018 年业绩大幅增长的主要原因, 同时冶金级萤石粉及高品位萤石块矿价格及销量也呈现明显上涨的态势。2019 年,公司预计兰溪金昌20 万吨/年的选矿项目于2019 年底前投入试生产,同时翔振矿业技术改造升级预计于2019 年二季度完成,并逐步投入试生产,上述产能的释放将进一步提升公司未来业绩水平。

    萤石资源整合加速,公司龙头优势稳固:2018 年11 月,公司与内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司,三方共同与内蒙古内蒙古自治区额济纳旗人民政府签订合作框架协议;拟在内蒙古额济纳旗开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发和深加工等领域的合作。各方力争用5-10 年的时间,实现以项目公司勘查、并购等多种方式拥有3000 万吨可采远景资源储量(矿物量)为目标,与之配套的“勘查、矿权整合及并购、矿山建设等”总投资约20 亿元。公司利用技术优势,与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”,加速萤石资源的整合,未来公司龙头地位稳固。

    政策引导萤石行业未来规范发展:2019 年1 月25 日,工信部就《萤石行业规范条件》向全社会公开征求意见。该征求意见稿明确要求,萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。这将有利于进一步规范行业生产,加速行业整合,淘汰落后产能,提高行业集中度。

    盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.17 元、1.48 元、1.69 元,对应PE 分别为16X、13X 和11X,继续维持“买入”评级。

    风险提示:萤石价格或大幅波动;下游需求或减弱的风险。