四维图新:归母净利润高速增长,“智能汽车大脑”战略持续推进

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:闫磊 日期:2019-04-18

事项:

    公司公告2018年年报,2018年实现营业收入21.34亿元,同比下降1.06%,实现归母净利润4.79亿元,同比增长80.65%,EPS为0.3755元。2018年利润分配预案为:拟每10股派0.14元(含税),以资本公积金每10股转增5股。公司同时发布2019年一季报,公司2019年一季度实现营业收入5.22亿元,同比增长15.25%,实现归母净利润4202.65万元,同比下降42.68%。

    平安观点:

    公司2018年归母净利润高速增长:公司2018年实现营业收入21.34亿元,同比下降1.06%。按营收结构看,受2018年我国乘用车销量同比下降的影响,公司导航业务收入同比下降17.63%;受益于公司加大力度推进新业务及新产品的研发和商业化落地,公司车联网业务、芯片业务、高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入分别同比增长14.26%、11.92%、24.14%。公司2018年实现归母净利润4.79亿元,同比增长80.65%。公司归母净利润实现高速增长,主要是因为公司原控股子公司图吧BVI于2018年进行增资扩股实现投资收益,以及杰发科技业绩补偿。

    公司毛利率有所下降,期间费用率大幅提高:公司2018年毛利率为70.65%,同比下降4.73个百分点,主要是因为地图编译成本增加,导致导航产品成本同比大幅增加,导航业务毛利率下降幅度较大。公司2018年期间费用率为86.97%,同比大幅提高,主要因报告期内公司加大高精度地图和自动驾驶投入力度,导致研发费用同比增长46.13%。在经营性现金流方面,公司2018年经营性现金流净额为3.71亿元,同比下降5.01%。

    公司“智能汽车大脑”战略持续推进:公司2018年在高精度地图、高精度定位、芯片等业务领域取得突破性进展,持续推动“智能汽车大脑”战略落地。在高精度地图领域,公司与宝马签署了自动驾驶地图及相关服务的许可协议,获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单。在高精度定位领域,公司成立六分科技,加强基于地基增强技术的高精度定位组网能力和终端应用能力,已完成与客户的联合测试。在芯片领域,公司自主研发的MCU芯片完成量产,打破了一直以来国际巨头的技术垄断。TPMS胎压监测芯片已经完成样片开发,计划2019年实现量产。随着“智能汽车大脑”战略的推进,公司在自动驾驶领域的竞争力进一步增强。

    盈利预测与投资建议:根据公司的2018年年报,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.30元(原预测值为0.33元)、0.37元(原预测值为0.42元)、0.47元,对应2019年4月17日收盘价的PE分别约为91.3、74.2、59.0倍。公司是我国导航电子地图行业龙头企业,以高精度地图为切入点,并购杰发科技,布局汽车电子芯片,向可应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片领域拓展。目前,公司已成为国内首家面向自动驾驶在高精度地图、高精度定位、算法、芯片、大数据等关键节点布局的企业,卡位优势明显,未来发展前景广阔。我们看好公司在自动驾驶领域的布局及未来发展,维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示:(1)导航电子地图业务盈利能力下降的风险:当前,免费的手机导航明显冲击国内导航电子地图市场,国内导航电子地图产品价格下行的压力增大,再叠加导航电子地图市场本身的竞争,公司的导航电子地图业务存在盈利能力下降的风险;(2)车联网业务发展不达预期:公司的车联网业务沉淀了海量的动态交通大数据,但如果未来不能找到交通大数据的变现模式,公司的车联网业务存在发展不达预期的风险;(3)芯片业务发展不达预期:公司主要的已开发的及正在开发的芯片产品包括IVI车载信息娱乐系统芯片、AMP车载功率电子芯片、MCU车身控制芯片和TPMS胎压监测芯片等,如果新的芯片产品不能及时推出,或已开发的芯片产品不能及时迭代,公司的芯片业务存在发展不达预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002405 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 买入
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 669 84 359
汽车制造 505 37 296
电子器件 451 53 258
钢铁行业 430 29 270
化工行业 407 47 173
建筑建材 397 44 203
金融行业 386 24 185
生物制药 336 57 170
食品行业 299 22 116
房地产 295 25 221
酿酒行业 292 17 138
机械行业 285 52 129
煤炭行业 271 28 121
家电行业 256 14 156
有色金属 208 38 65
商业百货 208 32 111
酒店旅游 203 20 63