光威复材2018年报点评:市场拓展顺利,2019增长可期

维持“增持”评级。公司2018年营收13.64亿元,同增43.63%,归母净利3.77亿元,同增58.76%,符合预期。公司为国内碳纤维龙头企业之一,军品民品市场逐步拓展顺利,风电碳梁业务增长迅猛,先进技术稳步储备蓄力,预测2019-2021年公司EPS为1.43/1.71/2.06元,维持目标价83.96元,维持增持评级。

    军民市场拓展顺利,风电业务实现高增长。2018年公司碳纤维及织物合计营收6.03亿元,同增21.22%,其中以为军品为主的织布物销售量同增19.87%,以民品为主的碳纤维销售量同增92.65%,体现出军品民品顺利的市场拓展节奏;全年公司风电碳梁营收5.21亿元同比大增99.89%,主要受益于核心客户Vestas的需求快速提升,l2019年增长可期,Q1业绩奠定基础。2019年公司合计签订重大军品合同金额9.27亿元,同比2018年初增长25%,保障2019-2020军品营收与盈利稳步增长条件,而风电行业2019年国内或迎装机大年,碳梁业务或将保持较高增速趋势;2019Q1公司业绩预告归母净利同增56%-85%,为全年增长奠定基础。

    碳纤维行业龙头,技术储备稳步蓄力。子公司威海拓展与北京化工大学共同承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”近日已通过鉴定,自主知识产权实现500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,进一步加深公司技术储备,增强技术竞争力巩固行业龙头地位。

    风险提示:下游需求不及预期,重大研制项目失败的风险。