拓斯达:收入继续保持快速增长,工业机器人业务表现亮眼

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2019-04-18

事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入11.98亿元,同比增长56.73%,归母净利润1.72亿元,同比增长24.49%。扣非后净利润1.56亿元,同比增长23.32%,经营活动净现金流1.15亿元,同比增加1483%,现金流状况大幅改善。

    收入端继续保持快速增长,工业机器人业务表现亮眼。2018年公司各项业务都保持良好发展势头,分结构来看,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.05亿元,占总营收的58.88%,同比增长62.06%,机器人相关业务营收占比持续上升,综合毛利率36.11%,基本与去年持平,三费率整体提升1pct,其中主要来自研发费用率的提升。

    继续加大研发投入,提升核心竞争力,现金流状况大为改善。从2016年、2017年的2,019.08万元、4,345.90万元到2018年的6,795.81万元,研发投入占当期营业收入比例从4.66%提升到5.67%,研发投入金额逐年增长。自主研发并掌握了工业机器人核心控制技术及视觉算法,核心竞争力进一步提升。重视应收账款的回收和风险控制,2018年公司经营活动产生的现金流量净额1.15亿元,相对2017年的0.07亿元同比增加1483%,现金流状况大幅改善。

    机器人换人大势所趋,宏微观数据向好,公司核心业务有望继续保持快速增长。2018年工业机器人景气度下滑,但长期来看,机器换人大势所趋,行业向好发展趋势不变。3月以来宏微观数据出现回暖迹象,制造业PMI重回荣枯线上方,制造业景气季节性回升,同时伯朗特的机械手和工业机器人出货量扭转了连续13个月的下降趋势开始转正,预期随着经济逐步筑底企稳,下游资本开支逐步加大,通用设备行业也将大幅受益,拓斯达的核心业务工业机器人及系统有望继续保持较快增长。

    投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为2.35亿,3.17亿,4.15亿,对应PE分别为24x,18x,13x,给予“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期

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