国瓷材料:业绩符合预期,同比大幅增长,内生外延保持强劲增长动力

事件

    公司于2019年4月11日发布2019年一季报,报告期内公司实现营收4.65亿元,同比增长44%;实现归母净利1.20亿元,同比增长59%;实现扣非后归母净利1.15亿元,同比增长67%,实现经营活动现金流量净额7178万元,同比增长1.28%;实现加权平均ROE 3.38%,同比下滑0.50个百分点。

    简评

    业绩符合预期,同比大幅增长

    公司此前业绩预告净利润区间1.14-1.26亿元,此次一季报业绩位于业绩预告区间中位数附近。公司业绩同比大幅增长,主要由于:①公司电子材料板块、生物医药板块相关业务发展良好,收入和利润同比增加;②深圳爱尔创2018年6月并表;③非经常性损益影响约500万元,主要是政府补贴。

    报告期内公司毛利率大幅提升9个百分点至50%;净利率提升2.5个百分点至25.8%。净利率增幅小于毛利率增幅,主要由于销售和管理、研发费用增加所致,2019Q1公司销售费用为0.22亿元,同比增长158%;管理及研发费用0.54亿元,同比增长67%。销售费用率为4.72%,同比上升2.08个百分点;管理及研发费用率11.54%,同比上升1.58个百分点。

    ROE方面,公司净利率提升的情况下ROE同比出现下滑,主要由于负债率降低所致:公司报告期末资产负债率为20%,同比下降11个百分点。资产周转率与去年同期相比基本持平。

    MLCC配方粉:水热法支撑核心技术,扩产放量进行时

    技术方面,公司拥有核心水热法制备工艺,是国内首家、全球第二家掌握此核心技术的厂家;行业方面,下游MLCC受到日韩第一阵营企业战略调整供给短缺,汽车电子、智能穿戴和智慧城市等下游应用领域不断爆发,2017年以来MLCC涨势惊人并逐步传导到MLCC配方粉领域,鉴于此,公司2018年8月3日发布公告成立合资子公司以保障原材料供应,同时在3季度扩产MLCC配方粉至1万吨,MLCC配方粉持续放量将不断增厚公司业绩。

    收购爱尔创,打通义齿完整产业链

    公司于2018年5月底彻底完成收购爱尔创剩余75%股权,打通氧化锆-齿科的完整产业链,氧化锆目前广泛应用于牙齿修复,相比其他齿科材料具有性能优势,随着人们收入增加、人口老龄化,氧化锆在义齿修复市场渗透率提高,国内义齿市场规模扩大,且爱尔创在高端义齿的市场占有率达到50%,并帮助公司切入认证门槛非常高的医疗设备领域。此外,氧化锆也成了手机背板原料的新宠,先前成立的蓝思国瓷将主导公司在此领域的研发推广,预计背板业务也将不断发力,同时提升产品附加值。

    预计公司2019、2020年归母净利分别为5.54、6.72亿元,对应PE 27X、23X,维持买入评级。