山西焦化:焦化业务盈利大幅提升,中煤华晋贡献利润有望进一步上升

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松 日期:2019-04-17

公司披露2018年年度报告:实现营业收入72.29亿元(+20.58%),归属于上市公司股东净利润15.33亿元(+1567.38%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为12.94亿元(+1152.37%),每股收益为1.21元/股(+909.25%),加权平均ROE为21.59%(+17.18pct)。

    焦炭业务业绩同比上升,主因量价双升。报告期内,公司焦炭业务实现营收53.09亿元,同比上升25%;焦炭业务成本为46.24亿元,同比上升24%;毛利为7.02亿元,同比增加1.53亿元。业绩增长的主要原因是量价双升。其中,焦炭产(301万吨)、销(300万吨)量分别同比上升7%和6%;吨焦售价(1777元/吨)同比上升18%、相比吨焦成本(1543元/吨,+17%)涨幅更大,使得吨焦毛利(234.29元/吨)同比上升17%。

    化工业务业绩扭亏为盈,主因各产品价格大幅上涨。报告期内,公司化工业务实现营收18.69亿元,同比上升11%;化工业务成本为17.63亿元,同比上升4%;实现毛利1.0亿元,上年度同期为亏损500万实现扭亏为盈。业绩的大幅提升得益于各化工产品价格的大幅上涨。其中,甲醇单位售价为2217.48元/吨,同比上升15%;炭黑单位售价为5399.8元/吨,同比上升13.8%;工业萘单位售价为3988.3元/吨,同比上升31.2%;沥青单位售价为3208.2元/吨,同比上升5.22%。

    中煤华晋贡献利润稳步增长,未来有望进一步上升。报告期内,中煤华晋实现营业收入98.24亿元,同比上升12.8%;实现归母净利润为29.11亿元,同比上升11.99%。按公司持股比49%计算为14.26亿元,由于2018年1-2月中煤华晋未并表(实现归母净利润5.7亿元,折算后为2.79亿元),因此公司全年投资收益为11.15亿元。从2019年开始中煤华晋将实现全年利润并表,预计将进一步增厚公司业绩。

    盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/201年实现归属于母公司股东净利润分别为14.715.2/15.7亿元,折合EPS分别是0.97/1.00/1.04元/股,当前10.52元股价,对应PE分别为10.8/10.5/10.1倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。

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