绝味食品2018年报点评:迎来万店时代,继续稳步扩张

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:董广阳,方振 日期:2019-04-17

事项:公司发布2018年年报,公司全年实现收入43.68亿元,同增13.45%,归母净利润6.41亿元,同增27.69%,扣非归母净利润6.21亿元,同增27.39%。单Q4收入11.02亿元,同增14.71%,归母净利润1.53亿元,同增23.60%。EPS为1.56元,业绩符合预期。销售商品收到现金为50.79亿元,同增12.97%,经营活动现金净额为4.85亿元,同降25.07%,主要系Q4大幅采购原材料备货导致。公司拟每10股派6.1元,同时每10股转增4股。

    收入稳健增长,迎来万店时代。公司全年实现收入43.68亿元,同增13.45%,分品类看,鲜货类产品收入为42.00亿元,同增13.62%,其中禽类制品收入34.06亿元,同增10.97%,蔬菜产品收入4.45亿元,同增15.74%。分地区看,主要市场华中、华东、华南分别实现收入11.40亿元、11.19亿元、7.40亿元,分别同增12.37%、11.81%、17.01%,保持稳步增长。2018年末公司门店数达9915家,较去年净增862家,H2开店节奏有所加快,完成开店计划。单店收入为44.05万元,同比增长3.59%。公司推出绝味鲜货与椒椒有味在部分市场试点,椒椒有味目前门店数量约20家,19年有望加快试点扩张。海外业务方面,18年新加坡及香港市场实现收入5663万元,同比增长319.06%,预计19年继续保持高速增长。19年公司预计继续新增开店800-1200家,考虑新品牌门店扩张及海外业务高速增长,收入仍将保持双位数稳健增长。

    费控良好促盈利继续提升,Q4备货应对成本波动。公司主营业务毛利率34.18%,同降1.37pcts,主要系鸭副等成本上涨所致,全年禽类产品吨成本为2.84万元/吨,同增11.35%,对应吨价4.32万元,同增7.73%。18Q4鸭副价格逐步回落,公司提前积极备货,Q4新增存货2.09亿元(去年同期新增存货8860万元),考虑到公司原材料库存周期为3-6个月,19H1成本有望得到较好平滑。费用率方面,公司18年销售费用率为8.23%,同降2.84pcts,主要系广告宣传费大幅减少导致,管理费用率5.97%,同降0.73pct,费用控制良好,规模优势逐渐显现。公司净利率14.67%,同比提升1.64pcts,ROE(加权)为23.07%,同增0.22pct,盈利能力稳步提升。

    可转债发行落地,助力区域产能扩张。公司于2019年3月发行可转债10亿元用于建设天津、江苏、武汉、海南合计7.93万吨产能的生产基地项目,加码京津、长三角发达地区产能布局,助力该区域门店扩张。此外,公司以自动化程度较高的工厂替代原有租赁工厂,有利于提升生产效率。除建设生产项目外,公司募投资金拟建设山东3万吨仓储中心项目,加大原料采购后的储存能力,平滑上游原材料成本波动。公司后续门店扩张态势有望延续,产能布局日渐完善后供应链管理效率有望进一步提升,规模效应料将逐步显现。

    盈利预测、估值及投资评级:公司作为卤制品行业龙头,供应链管理及品牌渠道优势明显,当前公司门店继续稳步扩张,产品结构逐步优化,业绩有望保持稳健增长。此外,公司开始布局串串等品牌延伸业务,并积极投资并购构建美食生态圈,中长期亦具备增长看点。我们预计2019-2021年EPS为1.88/2.25/2.68元,对应PE为24/20/17倍,给予明年25倍PE,目标价56.3元,维持“强推”评级。

    风险提示:原材料价格上涨,开店不及预期,食品安全风险等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603517 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
爱婴室 中性 43.50 研报
飞科电器 买入 -- 研报
欧普照明 持有 -- 研报
莱克电气 持有 -- 研报
青岛海尔 买入 -- 研报
海信电器 买入 -- 研报
老板电器 买入 -- 研报
九阳股份 持有 -- 研报
三花智控 买入 -- 研报
华帝股份 买入 -- 研报
苏泊尔 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
爱婴室 0 0 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
莱克电气 0 0 研报
飞科电器 0 0 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报
海信电器 1.41 1.41 研报
华帝股份 0.65 0.63 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 中性
五粮液 35 持有 中性
万科A 34 买入 中性
中信证券 33 持有 买入
海天味业 30 持有 持有
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
隆基股份 27 买入 买入
万科A 26 买入 中性
泸州老窖 26 持有 持有
格力电器 26 持有 买入
中信证券 25 持有 买入
格力电器 25 持有 买入
保利地产 24 买入 中性
上汽集团 24 持有 买入
首旅酒店 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 558 95 329
建筑建材 503 48 213
化工行业 462 53 150
钢铁行业 443 30 211
金融行业 385 32 137
机械行业 384 50 166
汽车制造 384 38 207
生物制药 337 54 224
家电行业 324 17 162
电子器件 316 53 184
交通运输 301 30 137
煤炭行业 295 30 149
房地产 273 27 170
酿酒行业 271 17 130
电力行业 245 32 104
农林牧渔 191 28 76
食品行业 191 20 86