南方航空:全年供需快速增长,扣汇后业绩小幅下滑

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:龚里,张晓云,孙修远 日期:2019-04-17

南方航空发布2018年报:18年南方航空实现营收年南方航空实现营收年南方航空实现营收年南方航空实现营收1436.23亿元,同比增长12.66%,实现归属上市公司股东的净利润29.83亿元,同比下滑49.56%;归属上市公司股东的扣非后净利润23.42亿元,同比下滑55.07%;合基本每股收益0.280.28元,同比下滑53.33%。

    受益于机队增长、型改造等,18年南航运力规模实现较快增长。2018年南方航空集团净增飞机86架,机队规模达到840840架,同时对部分机型进行布局改造,增加了座位数和实际运能。18年全南航投放客运力3144.21亿座公里,同比增长12.03%,在运力增长较快的背景下,国际航线收益水线收益水平显著提升,整体收益水平基本持平。

    成本端,燃油价格的大幅上升导致营业增幅较高。18年南方航空营年南方航空营业成本业成本1286.131亿元,同比增长15.2%,其中18年南航油料成本同比增长34.6%至429.22429.22亿元:扣除燃油成本以外营业合计856.91856.91亿元,同比增长7.4%7.4%,明显低于运力(12.03%12.03%)增速,成本节约显著。

    汇兑损失拖累业绩表现。18年全人民币汇率贬值5.04%5.04%,,受此影响南航产生汇兑损失航产生汇兑损失航产生汇兑损失航产生汇兑损失17.42亿元,17年由于汇率升值,产生兑收益17.90亿元,扣除汇兑影响,南航18年实现利润总额62.29亿元,同比下滑11.1%。

    投资策略:南方航空作为内国运营规模最大的公司,“十三五”期间公司仍将保持较快发展,开启2+X广州北京双枢纽战略,公司的行业地位和市场份额将得到进一步稳固。在民航消费升级的大趋势下,行业需地位和市场份额将得到进一步稳固。在民航消费升级的大趋势下,行业需求将维持平稳较快增长,公司在二三线城市布局广、占比高未来票价及盈利弹性将逐步显现。短期内,供给端受到737max737max事件影响,供给增长约束将进一步增强,行业供需有望持续改善。预计公司2019-2021年eps为0.60、0.740.74、0.970.97,对应4月3日股价日股价PE为15X、12X、9X,当前估值对应19年业绩仍具有较高的性价比,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:737max事件发酵超预期,政策不确定性,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击战争疾病爆发等不确定性事件。

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