立讯精密:多品类全方位布局,精密制造龙头再腾飞

公司年报业绩靓丽,多品类全面布局:2018年公司实现营收358.50亿元(57.06% YoY),归属上市公司股东净利润27.23亿元(61.05% YoY),销售毛利率和净利率分别为21.05%和7.85%;相比2017年分别提升1.05pct和0.19pct,每股收益0.66元,业绩符合预期。分业务来看:消费电子、电脑、汽车和通讯互联产品及精密组件的营收分别为268.07亿元(76.50% YoY)、37.33亿元(-14.15% YoY)、17.28亿元(52.81% YoY)和21.52亿元(30.04% YoY),营收占比分别为74.77%、10.41%、4.82%和6.00%,毛利率分别为21.19%、21.54%、16.72%和20.82%;费用端:2018年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为0.84%、1.08%、和9.52%,与2017年相比基本一致。产品布局上:公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。

    积极布局优势领域,卡位未来高增板块:公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。光模块方面,基站侧目前LTE基站BBU和RRU相连(移动前传)的光模块以6G/10G为主,未来有望逐渐升级到25G/100G,而速率更高的光模块有着更高的附加值。公司5G基站用滤波器产品是国内外许多设备商首选方案之一,且已有部分产品小批量出货。高频、高速、大电流及光电产品拥有较高的附加值及较强的获利能力,公司已与部分设备厂商展开业务合作。在新能源汽车领域,公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及 相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前,公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,公司新能源汽车业务有望成为业绩增长新引擎。

    投资策略:一方面,公司不断拓展连接器下游应用领域,通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国SUK和苏州丰岛的并购,公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面,公司积极布局新兴领域,通过并购成功卡位FPC、电声器件、音视频模组及光学领域,实现产业链横向拓展,为未来业绩增长创造新动能。我们维持此前业绩预测,预计公司2019-2021年归母净利分别为37.12/49.76/62.87亿元,对应的PE分别为27/20/16倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)汇率风险:汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)客户相对集中风险:公司客户集中度相对较高,大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)技术更替风险:随着科技的发展,技术更替速度与日俱增,公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。