浙能电力:四季度表现不佳,关注煤价走势

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王威 日期:2019-04-16

事件:浙能电力发布2018年年报。2018年公司实现营业收入566亿元,同比增长10.6%;归母净利润40.4亿元,同比下滑6.9%;扣非归母净利润37.1亿元,同比下滑12.9%;EPS 0.30元。

    四季度发电量负增长,全年发电量增速放缓:公司2018年发电量1241亿千瓦时,同比增长7.6%,增速较前三季度放缓4.9个百分点;其中浙江区域火电发电量1153亿千瓦时,同比增长2.0%,增速较前三季度放缓4.7个百分点。受区域用电需求疲软及能源“双控”政策等因素影响,公司2018Q4发电量同比下滑6.4%,增速较2018Q3由正转负(2018Q3同比1.6%);其中2018Q4浙江区域火电发电量同比下滑11.8%,下滑幅度较2018Q3扩大(2018Q3同比下滑4.1%)。

    四季度业绩表现不佳,期待一季度回暖:2018Q4公司归母净利润2.8亿元,同比减少2.8亿元(降幅49.8%)。除发电量负增长外,我们推测2018Q4公司燃料成本仍处高位。2018Q4浙江电煤价格指数均值同比上涨1.3%。2018Q4公司营业收入同比减少0.1亿元(降幅0.1%);毛利同比减少4.2亿元(降幅32.1%);毛利率6.6%,同比降低3.1个百分点。此外,2018Q4公司计提资产减值损失1.5亿元,亦对业绩产生负面影响。由于煤价是影响火电公司业绩的重要因素,2019Q1浙江电煤价格指数均值同比下降7.4%,我们判断公司2019Q1业绩有望回暖。

    盈利预测与投资评级:考虑到能源“双控”及电量电价等因素变化,下调公司2019、2020年的盈利预测,预计公司2019、2020年的归母净利润分别为45.1、52.7亿元(调整前分别为78.9、91.7亿元),新增2021年的预计归母净利润为57.0亿元。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.33、0.39、0.42元,当前股价对应PE分别为15、13、12倍,对应PB分别为1.1、1.0、1.0倍。我们看好煤价下行带来的公司盈利修复,考虑到公司近年来历史PB均值约1.2倍,给予公司2019年1.2倍PB水平,下调目标价至5.58元,下调至“增持”评级。

    风险提示:动力煤市场价格超预期上行;火电上网电价下调的风险;浙江区域市场电力需求增速低于预期;浙江省“能源双控”执行力度超预期;套期保值业务盈利不及预期的风险等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600023 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
安正时尚 持有 -- 研报
地素时尚 持有 -- 研报
海澜之家 买入 -- 研报
太平鸟 持有 -- 研报
歌力思 持有 -- 研报
拉芳家化 持有 -- 研报
珀莱雅 买入 -- 研报
水星家纺 持有 -- 研报
爱婴室 持有 -- 研报
九牧王 持有 -- 研报
百隆东方 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中再资环 0.01 0.10 研报
上海洗霸 0 0 研报
维尔利 1.25 0.77 研报
高能环境 0 0 研报
国祯环保 0 0 研报
大冶特钢 1.17 0.83 研报
柳钢股份 0.19 0.07 研报
太钢不锈 0.28 0.18 研报
凌钢股份 0.61 0.10 研报
安阳钢铁 0.06 -0.21 研报
三钢闽光 0.44 0.26 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 持有
万科A 34 买入 买入
五粮液 34 持有 持有
中信证券 30 持有 持有
海天味业 30 持有 买入
万科A 27 买入 买入
通威股份 27 持有 买入
三一重工 26 持有 买入
伊利股份 26 买入 买入
隆基股份 25 持有 买入
泸州老窖 25 持有 持有
保利地产 24 持有 买入
中国国航 24 持有 持有
格力电器 24 持有 买入
宋城演艺 24 持有 中性
通威股份 23 持有 买入
格力电器 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 513 92 292
建筑建材 466 47 204
化工行业 436 52 150
机械行业 376 50 158
钢铁行业 367 30 156
金融行业 322 32 113
汽车制造 321 39 174
电子器件 287 51 163
生物制药 286 53 180
煤炭行业 267 30 142
家电行业 259 17 140
交通运输 256 29 109
酿酒行业 244 17 113
房地产 237 26 144
电力行业 218 31 94
食品行业 197 23 83
农林牧渔 180 28 72