益丰药房:重启限制性股票激励计划,长效机制保障健康发展

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2019-04-16

事件

    公司公布2019年限制性股票激励计划(草案) 4月12日晚,公司发布2019年限制性股票激励计划(草案),拟对高级管理人员、核心管理及核心业务(技术)人员共127人授予限制性股票总量271.30万股,约占激励计划公告时公司股本总额3.63亿股的0.72%。 简评 重启限制性股票激励计划,建立长效激励机制,保障健康发展 2018年7月公司拟进行限制性股票激励计划,但由于激励对象自有资金有限,自激励计划公布后,激励对象虽通过多种渠道自行筹款,但在当时融资环境的大背景下,激励对象向银行等金融机构融资难度提升,激励对象仍无法在规定时间内缴纳相应的认购款项,导致公司无法完成股权激励计划。2018年12月5日,公司三大员工持股平台,即济康、益之丰、益仁堂通过大宗交易方式合计减持公司股份75.35万股,占公司总股本2.00%,完成减持计划的三分之二股份减持,一定程度上缓解了激励对象的资金压力,有助于保障本次激励计划的顺利实施。 本次公司限制性股票激励计划拟对高级管理人员、核心管理及核心业务(技术)人员共127人授予限制性股票总量271.30万股,约占公司股本总额3.63亿股的0.72%,其中首次授予217.05万股,占公司总股本的0.58%;预留54.25万股,占公司总股本的0.14%,授予价格为28.90元/股。同时设立公司业绩考核指标及个人绩效考核指标,在公司业绩考核指标方面,以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长分别不低于25%、40%、65%(同比增速分别为25%、12%、18%);个人绩效考核指标方面,年度考核完成率≥80%则为合格,否则不合格。

    我们认为,本次公司的限制性股票激励计划能够建立起长效激励机制:1)充分调动公司核心管理团队和核心业务(技术)骨干的积极性,有效的将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,促进公司持续、健康发展,确保公司长期健康发展;2)本次业绩考核既有公司层面业绩考核也有个人绩效完成率考核,考核方案合理有效,能够充分调动授予对象积极性。结合公司上市后经营情况,完成业绩考核压力不大;3)假设2019年5月授予限制性股票,则摊销费用合计4704.56万元,分4年摊销,2020年摊销费用最高仅为1960.23万元,每年摊销费用对公司业绩影响有限。

    规模扩张提速,Q1业绩超预期

    2018年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为69.13亿元、4.16亿元和3.82亿元,分别同比增长43.79%、32.83%和23.53%;2019年一季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为24.69亿元、1.47亿元和1.42亿元,分别同比增长66.67%、45.77%和47.98%,业绩超预期。2018年全年剔除并购因素,利润端对应2018年内生增速在25%左右,19Q1内生增速在27%左右。

    截至2018年底,公司拥有门店3611家,其中直营门店3442家、加盟店169家。2018年全年,公司净增门店1552家,其中,新开直营门店546家,加盟店89家,收购门店959家,关闭门店42家。截至2019年一季度,公司拥有门店3958家,其中直营门店3442家、加盟店3230家。2019年Q1,公司净增门店347家,其中,新开直营门店131家,加盟店43家,收购门店204家,关闭门店31家。我们认为:1)受益公司老店同比内生增长及新店建设、同行业并购加速+精细化管理能力强,带动业绩持续高速增长;2)截止2018年底,公司门店数相对于2012年末的599家,增长了502.84%,年复合增长率达34.91%,保持了较快的规模扩张速度,储备了大量处于成长期的门店。2019年公司计划通过“自建+并购”双轮驱动的扩张模式继续新增1000家门店,扩张步伐进一步加快,我们预计在行业整合加速的大环境下公司未来仍将维持高增长。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2019-2021年实现营业收入分别为98.76亿元、130.99亿元和172.36亿元,归母净利润分别为5.58亿元、7.36亿元和9.62亿元,分别同比增长34.1%、31.8%和30.7%,折合EPS分别为1.48元/股、1.95元/股和2.55元/股,对应PE为39.8X、30.2X和23.1X,维持买入评级。

    风险分析

    行业政策变动风险;市场竞争加剧;规模扩张进度不达预期;并购门店整合不达预期;商誉减值计提;

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603939 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
伊利股份 30 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 81 328
汽车制造 447 34 269
电子器件 412 53 236
钢铁行业 405 28 253
建筑建材 374 44 194
化工行业 367 46 159
金融行业 345 24 167
生物制药 314 57 161
房地产 271 25 197
机械行业 270 52 121
煤炭行业 259 28 111
食品行业 258 22 108
酿酒行业 237 17 124
家电行业 226 14 140
商业百货 197 32 105
酒店旅游 192 20 62
有色金属 187 38 61