洽洽食品:主力品类如期放量,提价助力业绩增长

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇 日期:2019-04-16

事件

    洽洽食品公布2018年年报,2018年实现营收41.97亿元,同比+16.50%,归母净利4.33亿元,同比+35.58%。其中,18Q4实现收入12.87亿元,同比+17.81%,归母净利1.30亿元,同比+56.87%。每股收益0.85元。公司2018年利润分配预案:每10股派5元(含税)现金股利

    投资要点

    主力产品放量,提价助力增长。公司18年实现营收41.97亿元,同比+16.50%(Q1:+28.44%;Q2:+5.86%;Q3:+13.78%;Q4:+17.81%;)。Q4收入增速环比+4.03pct,主要系提价后老品瓜子增速加码,叠加双十一销量向好所致。

    主力产品如期放量,提价加速收入增长:分品类看,18年公司葵花子(占比66.94%,较17年-2.55pct)、坚果类(占比11.97%,较17年+5.11pct)、其它(占比21.09%,较17年-2.55pct),分别同比+12.22%,+103.15%及+3.91%。从大单品看,18年公司每日坚果及蓝袋分别实现含税额5亿元及7.1亿元以上,同比增速超过150%及30%,每日坚果高速增长亦是带动坚果品类放量主因。此外,山药脆片产品山药妹在2018年6-7月份推出后,亦实现6,000万元以上销售额,表现可圈可点。提价助力:公司于6月底对每日坚果产品提价,平均提价幅度约为8%;于7月18日对老品瓜子(占比约55%)提价,提价区间为6-14.5%,亦对收入增长有显著助力。

    核心市场增长可观:18年公司南方/北方/东方/电商/海外/其它区收入增速分别为+14.39%/+6.58%/+34.36%/+42.74%/+11.17%/-24.88%,占比分别为38.64%/20.06%/25.67%/6.68%/5.70%/3.25%,同比-0.71pct/-1.87pct/+3.41pct/+1.23pct/-0.27pct/-1.79pct。其中,东部经济较为发达地区为公司重点渠道下沉区域,并针对性加大礼盒团购定制特通渠道布局,因而增量显著。

    提价增厚毛利,后续存上行驱动。公司18年毛利率为31.16%(Q1:28.93%, Q2:30.22%, Q3:34.65%, Q4:30.76%)。其中,Q4毛利率环比回落主要系低毛利率的坚果类(双十一主力产品)销量占比提升所致。分品类看,18年葵花子产品毛利率为35.20%,同比+1.72pct;坚果类产品毛利率水平为19.17%,同比+2.95pct,提价系两大品类毛利率上行主因。从后续看,公司核心原料葵花籽价格稳定,蓝袋等高端产品占比提升有助瓜子品类毛利率提升;此外,坚果产品放量后规模化采购优势将逐步显现,19年该品类毛利率预计达到20%以上。整体毛利率上行仍存催化。

    风险提示:宏观经济下滑,食品安全问题,品类扩张失败,原材料价格上涨。

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