铜陵有色:高端锂电铜箔产能逐步投放,公司未来业绩稳中向好

类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邓健全 日期:2019-04-16

归母净利润大幅增长 公司业绩符合预期:近日铜陵有色发布2018年年报,公司全年实现营收845.89亿元,同比增长2.62%;归母净利润7.09亿元,同比增长31.99%;扣非后归母净利润5.18亿元,同比增长17.62%;

    利润分配方案为每10股派发现金0.3元(含税)。通过对应收票据及账款的管理,公司营运现金流实现由负转正,达到55.65亿元。受融资成本增加及人民币贬值带来的汇兑净损失影响,本期财务费用升至10.62亿元,同比增长100.02%,对业绩略有拖累,但受益于主营产品铜、黄金、硫酸等价格上涨,公司整体毛利率上升0.35个百分点,叠加本期资产减值同比减少41.09%,对业绩形成一定支撑,公司全年业绩表现符合预期。

    铜业务产量持续增长 硫酸业务量价齐升:公司2018年共生产阴极铜132.86万吨,同比增长3.92%;铜精矿含铜量5.37万吨,同比增长14.96%;

    铜加工材35.05万吨,同比增长4.78%;硫酸422.28万吨,同比增长11.61%。

    主营产品产销持续增长,为公司业绩形成坚实支撑。2018年受环保督查影响,硫酸价格大幅上涨,涨幅超过30%,公司硫酸产品量价齐升,显著增厚公司业绩。我们预计未来环保督查仍将趋严,硫酸价格有望维持高位,公司硫酸业务将持续贡献丰厚利润。

    高端锂电铜箔产能逐步释放 集团优质矿山有望注入:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能。达产后,公司将拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨(吨利润7000元),锂电铜箔1.75万吨(吨利润1万元)。在新能源汽车行业快速发展的背景下,高端锂电铜箔逐渐放量有望推动公司业绩显著增长。此外,集团海外矿山建设步入收工阶段,注入预期强烈,公司未来或将成为A 股资源和冶炼双龙头。

    投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.08元/0.09元/0.11元,对应PE 分别为34.25/28.75/24.07倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:铜加工费下跌 新能源汽车产销量不及预期 项目推进不及预期

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