国泰君安:业绩随市下滑,个人、机构双线布局

类别:公司研究 机构:万联证券股份有限公司 研究员:缴文超,张译从 日期:2019-04-15

表现优于行业,排名依旧领先:2018年受市场持续低迷和股权质押问题的双重影响,公司业绩随市大幅下滑,但营收-4.56%和归母净利润-32.11%的表现依旧优于行业整体(-14.47%/-41.04%),显示经营韧性。横向比较来看,公司仍处领先地位,1)总量方面,营收、净利润、净资产、净资本四项指标上均排在行业第二,总资产规模也位居行业第四,体量优势明显;2)业务方面,经纪业务净收入排名行业第一,托管结算资金规模和两融余额排在行业第二,股权融资和公司债主承销规模均在行业第三,个人和机构业务两方面均有扎实基础。

    经纪、两融随市收缩,财富管理持续推进:个人金融方面,1)公司经纪业务净收入为43.80亿元,尽管较2017年大幅下滑20.58%,但其市占率反而提升0.57个pct至6.14%,排名行业首位。预计收入市占率逆市提升的原因在于公司积极开拓机构及高净值客户,全年交易席位租赁收入也增长11.80%,达到4.35亿元;2)两融业务表现稳健,客户融资意愿下降导致公司两融余额降至455.26亿元,两融利息收入也下滑7.56%至49.10亿元,但公司依旧保持6.02%的两融余额市占率,目前仅次于中信证券;3)代销金融产品净收入同比增长23.25%,代销产品月均保有规模达到1422亿元,同比大增51.4%,产品销售和配置能力持续提升,财富管理转型稳步推进。此外,2018年公司旗下手机终端君弘app月活数保持行业前三,用户超过3,000万户,同比增加36.40%,并且君弘财富俱乐部会员达到79.9万人,同比增加8.1%,预计科技赋能将继续提升公司引流、获客的能力,形成交易、理财联动的财富管理业务模式。

    投行业务低迷,布局细分机构业务:机构金融方面,受发审节奏放缓影响,公司2018年投行股权融资业务受到较大冲击。wind数据显示,

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