信捷电气年报点评:整体解决方案初见成效,各业务稳步推进

公司发布2018年年报,归母净利润同增20%:

    公司发布2018年年报,2018年1-12月公司实现营收5.9亿元(YOY+22%);实现归母净利润1.49亿元(YOY+20%);实现扣非后归母净利润1.23亿元(YOY+14%);毛利率为39.72%(YOY-3.64pct)。公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为0.27/0.40/0.38/0.44亿元;毛利率分别为41.0%/40.0%/39.5%/38.7%。受公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因,公司毛利率有所下跌。公司2017年未通过高新技术企业认定,2018年重新获得高新技术企业认定,2018-2020年按15%税率缴纳企业所得税。

    工控行业景气度下行难阻公司业绩增长

    公司产品下游以OEM客户为主,2018年下半年受宏观经济和中美贸易战的影响,工控行业需求增速放缓,2018年Q4增速转为负增长,但Q4公司收入/利润仍能保持增长态势,足以体现公司在工控领域的优势地位。公司作为小型PLC本土品牌龙头,凭借成本、服务响应时间、技术、定制化以及客户资源等方面的优势,增速明显快于行业增速,市占率有所提升。2018年公司PLC、人机界面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展,营收分别同比增长21.78%/12.37%/31.95%/27.77%;公司PLC、人机界面、驱动系统销量同比增长20.22%/9.10%/33.33%。收入增速略快于产品销量增速,公司产品结构升级较好,同时公司依托PLC的技术优势,丰富产品系列,推出多个运动型、总线型的PLC产品,积极拓展市场,并持续发力驱动系统。

    依托PLC龙头地位,打造整体工控自动化解决方案

    公司围绕感知、决策和执行三个层面,以“PLC+伺服+人机界面、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要战略方向,打造整体工控自动化解决方案,提升市场拓展能力,凭借协同效应有望持续扩张业务体量及成长性。

    维持“推荐”评级

    公司依托小型PLC本土品牌龙头地位,打造整体工控自动化解决方案,带动驱动系统和人机界面快速增长。受公司获得高新技术企业认定影响,上调盈利预测,我们预计2019-2021年净利润分别为1.81(+0.08)、2.20(+0.08)和2.65亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为23、19和16倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期